云铝股份(000807):Q1业绩符合预期,期待Q2电解铝量价齐升-季报点评

24Q1归母净利环减20％,符合预期。据公司财报,24Q1公司实现营业收入114亿元,同比+20％,环比-12％,归母净利润11.64亿元,同比+32％,环比-20％,出售10万吨电解铝指标获资产处置收益1.67亿元,归母扣非净利润10.35亿元,同比+18％,环比-29％,基本每股收益0.34元/股,同比+32％,环比-20％,经营净现金流9.30亿元,同比-34％,环比-29％,资产负债率23.51％,较23年末-2.09PCT。24Q1业绩环比下降的主因是:1、云南电解铝减产使产量环比下降。2、氧化铝、电力成本环比上涨。据Wind、iFind,24Q1,SHFE铝均价环比上涨1％至19055元/吨,广西氧化铝、西南阳极、昆明电力交易所电价均价分别环比上涨14％、-5％,20％,估测电解铝吨成本环比上涨1399元/吨,吨毛利环降1267元/吨。

   24Q1云南电解铝减产力度弱于23Q1,公司铝产品产量同比均实现增长,期待24Q2公司电解铝环比增产。据公司财报,24Q1公司生产氧化铝36.56万吨,同比增2.16％;生产炭素制品19.84万吨,同比增长2.76％;生产原铝63.69万吨,同比增长23.3％;生产铝合金及铝加工产品27.85万吨,同比增长6.03％。据阿拉丁,云南省自4月10日起全面放开用电负荷管理,云铝溢鑫则制定复产启槽方案,已于近日实现稳产满产高产,Q1产能利用率同比提升26.8％。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.39/1.41/1.47元/股,参考可比公司估值,给予公司2024年14倍PE,对应合理价值19.50元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济大幅波动;铝价大幅下跌;云南电力供应紧缺,公司电解铝产量不及预期;成本价格上涨超预期。