普门科技(688389):Q1利润端表现亮眼,盈利能力显著优化-公司点评报告

事件:

   普门科技发布2024年一季报,Q1公司实现营收3.06亿元/+10.06％,归母净利润1.07亿元/+21.69％,扣非归母净利润1.03亿元/+24.60％,非经常性损益0.04亿元,主要来自政府补助。

   点评:

   IVD与临床医疗稳健发展,医美与消费者健康潜力充足。公司IVD及临床医疗受制于行业政策等因素,预计稳健增长,伴随产品矩阵的完善和营销能力的加强,产品覆盖率将进一步扩大,其中发光与糖化具备明显技术和性价比优势,有望继续拉动IVD板块增长。皮肤医美和消费者健康板块正稳步推进,预计保持较高增速,其中医美大单品"冷拉提"和"超声V拉美"治疗效果受到认可,新品"MM光"推广顺利,公司将继续围绕抗衰、美白嫩肤、皮肤治疗、脱毛生发和私密治疗等方向进行新品研发,持续为消费者提供完善的解决方案。

   提质增效成效明显,费用率稳中有降。Q1公司费用率26.62％/-2.66pct,其中:1)销售费用率12.80％/-0.69pct,销售费用维持增长,规模效应下费用率下降;2)管理费用率4.96％/+0.12pct;3)研发费用率11.97％/+0.20pct;4)财务费用率-3.11％/-2.29pct,系利息收入增加及汇兑损失减少所致。

   产品结构优化带动毛利率上行,盈利水平稳步提升。盈利能力:Q1公司毛利率69.99％/+4.00pct,归母净利率35.07％/+3.35pct,扣非归母净利率33.78％/+3.94pct;公司毛利率创上市以来单季度新高,主要得益于高毛利率产品销售占比的进一步提升。周转能力:Q1公司存货周转天数139天/-27天,应收账款周转天数53天/+21天,库存管理良好,应收账款随市场扩张有所增加。现金流:Q1公司经营性净现金流0.26亿元/+12.51％,系销售收款增多所致,公司现金流较为健康。

   投资建议:公司在稳固IVD与临床医疗优势的基础上,积极拓展皮肤医美和消费者健康业务,并不断推动技术研发与产品创新,市场竞争力有望持续加强。考虑到市场竞争加剧,调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别为14.61亿/17.99亿/21.55亿,归母净利润为4.21亿/5.34亿/6.42亿,对应PE为19倍/15倍/13倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;设备装机不及预期;行业集采风险;业绩预测和估值判断不达预期。