玲珑轮胎(601966):业绩符合预期,24年塞尔维亚工厂全面发力-23年报及24Q1季报点评

本报告导读:公司业绩符合预期,塞尔维亚项目24年增量明确。随着中长期产能释放,配套和替换端发力,配合持续研发,预计公司业绩将保持增长。

   投资要点:维持"增持"评级。行业景气度有望延续,24年公司量增明确,上调公司24/25年EPS为1.47/1.77元(原为1.30/1.51元),新增26年预测EPS为2.00元。公司塞尔维亚基地全面发力,且泰国基地降税带来产品优势,给予公司24年19.73倍PE,维持公司目标价29.00元。

   业绩符合预期。23年营收/归母净利201.65/13.91亿元,yoy+18.58％/+376.88％。其中23Q4营收/归母净利56.35/4.31亿元,环比+6.46％/+8.16％;24Q1营收/归母净利50.45/4.41亿元,同比+15.04％/+106.32％,环比-10.48％/+2.31％。

   产销及盈利能力同比改善。24Q1毛利率/净利率为23.43％/8.74％,同比+6.47pct/+3.87pct。行业出口和替换市场均稳步增长,24Q1产销量2155/1898万条,同比+13.47％/15.57％。24Q1原材料采购价格同比-0.16％,环比+0.35％。据百川,4月24日天然橡胶/炭黑市场价13741/9166元/吨,月涨幅-2.37％/+0.76％,成本端趋稳。

   "7+5"布局扎实推进,泰国玲珑受益于反倾销降税。23年轮胎企业产销两旺,公司在国内扎实推进安徽1400万套高性能子午线轮胎和3万吨废旧轮胎再生项目,于海外加快塞尔维亚全钢、半钢建设进度,将充分受益于行业景气周期。24年泰国反倾销终裁落地,公司税率降幅较大,有利于后续订单获取和盈利改善。公司配套、零售协同发展,绿色研发结合创新驱动公司业绩有望稳健增长。

   风险提示:在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险。