东山精密(002384):持续聚焦双轮驱动战略,核心业务稳定增长-公司点评报告

东山精密发布24年一季报。东山精密一季度实现营业收入77.45亿元,同比上涨18.94％;归母净利润2.89亿元,同比下滑38.65％;公司进一步聚焦消费电子和新能源业务的"双轮驱动"发展战略,核心业务持续保持稳定增长。

   消费电子继续实现稳步增长,手机单机价值提升＆XR带来新增量。智能手机上几乎所有的部件都需要FPC将其与主板相连,在内部空间需求下FPC用量一直逐步提高。东山在细分的柔性线路板领域全球市场份额排名第二,消费电子业务保持较高收入和利润水平,且持续增长。我们预计下一代iPhoneFPC使用量将增加,同时公司今年模组版料号增加,带动东山FPC价值量同步提高。随着MR等新产品的推出,可穿戴领域FPC用量进一步增加。我们预计公司后续将在大客户达到40亿美金的收入的目标。

   东山深耕精密制造,打造第二成长曲线。23年新能源车业务营收较去年同期增加168％,今年汽车业务自有的部分我们预期实现50％+增长。公司主要为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件、电子电路、触控显示模组等产品,新能源汽车行业蓬勃发展为其传统精密制造业务注入新活力。新能源汽车渗透加速,其PCB用量为传统汽车5-8倍,东山全面拥抱美国大客户,是上游供应商中为数不多的能为新能源汽车客户提供PCB(含FPC)、车载屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案的厂商。未来多产业链、一体化的优势将进一步加深公司与客户的黏性。

   聚焦核心赛道和产品,持续加强与行业头部客户的业务合作。公司Q1研发费用同比增长约31％,达到2.53亿元,公司加快推进新能源汽车产品线的拓展和布局,新基地投入、新客户认证,新产品量产等,同时公司通过内部优化资源配置,不断加强内部整合与协同,积极满足客户需求。

   盈利预测及投资建议:我们预计2024/2025/2026年营业收入为371/419/471亿元,同比增长10％/13％/13％,归母净利润为25/30/35亿元,同比增长26％/22％/17％,当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为10/8/7X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;宏观经济风险;贸易摩擦加剧。