古井贡酒(000596):业绩高增符合预期,势能仍亮眼

业绩简评

   2024年4月26日公司披露23年年报及24年一季报。1)23年实现营收202.5亿元,同比+21.2％,归母净利45.9亿元,同比+46.0％。2)24Q1实现营收82.9亿元,同比+25.9％;归母净利20.7亿元,同比+31.6％,符合市场预期。

   经营分析

   产品结构持续拔升。23年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现营收154.2/20.2/22.1亿元,同比+27.3％/+7.6％/+0.9％,其中销量分别+21％/-4％/-19％,价分别+6％/+12％/+25％,毛利率分别+1.1pct/-1.5pct/+2.6pct。分区域看,省内仍夯实基底,23年华中/华北/华南分别实现营收171.1/18.4/12.8亿元,同比+19％/+39％/+27％。

   利润弹性持续释放。23年归母净利率同比+3.9pct至22.7％,其中毛利率+1.9pct,销售费用率-1.1pct,结构升级+费效精细化逻辑持续兑现;24Q1归母净利率同比+1.1pct至24.9％,其中毛利率+0.7pct,销售费用率-1.7pct。此外,24Q1末公司合同负债余额46.2亿,同比-1.3亿;销售收现83.7亿元,同比+7.9％。

   公司在省内延续较强的竞争态势,安徽不错的β夯实底盘,公司也在引导需求向上突破;省外经过模式、价盘梳理后,拓张步伐更稳健。考虑产品结构提升+费效精细化,公司在保持平稳营收增长的同时实现不错业绩弹性,公司24年目标营收244.5亿(+20.72％)、利润总额79.5亿(+25.55％)。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计24-26年收入分别+21.8％/+19.0％/+17.1％;归母净利分别+31.8％/+24.9％/+21.8％,对应归母净利分别60.5/75.6/92.1亿元;EPS为11.45/14.30/17.42元,公司股票现价对应PE估值分别为23.1/18.5/15.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济复苏不及预期,区域市场竞争加剧,全国化外拓不及预期,食品安全风险。