古井贡酒(000596):双百亿目标顺利达成,剑指三百亿新征程-公司事件点评报告

事件

   2024年04月27日,古井贡酒发布2023年度及2024年度一季度业绩报告。

   投资要点

   稳步站上双百亿营收台阶,利润加速释放

   2023年营收202.54亿元(同增21.2％),归母净利润45.89亿元(同增46.0％)。2023Q4营收43.01亿元(同增8.9％),归母净利润7.77亿元(同增49.2％)。2024Q1总营收82.86亿元(同增25.9％),归母净利润20.66亿元(同增31.6％)。2023年毛利率79.07％(同增1.9pcts),2024Q1毛利率80.35％(同增0.68pct),系产品结构提升所致。2023年净利率23.34％(同增3.88pcts),2024Q1净利率25.65％(同增1.4pcts)。2023年销售费用率26.84％(同减1.09pcts),2024Q1为27.18％(同减1.66pcts)。2023年管理费用率为6.75％(同减0.23pct),2024Q1为4.79％(同减0.68pct)。2023年销售回款207.97亿元(同增19.9％),2024Q1为83.67亿元(同增7.9％)。2023年经营活动现金流净额44.96亿元(同增44.7％),2024Q1为24.54亿元(同减20.3％)。2024Q1末,合同负债46.17亿元,环增32.16亿元。

   次高端价位带放量,省外扩张提速

   分产品看,2023年白酒业务营收196.39亿元(同增21.5％),其中年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收分别154.17/20.16/22.06亿元,分别同比+27.3％/+7.6％/+0.9％。受益于安徽省内消费升级,公司年份原浆系列积极培育省内次高端消费氛围,效果较佳。分渠道看,2023年线上/线下营收分别为7.3/195.2亿元,分别同比+19.5％/+21.3％。分区域看,2023年华北/华中/华南/国际营收分别为18.43/171.07/12.83/0.21亿元,分别同比+39％/+19％/+27％/-4％。公司快速成长为徽酒龙头,并积极进行省外扩张,空间仍足。截至2023年年末,经销商4641家,同比净增加242家。

   盈利预测

   公司计划2024年实现营收、利润总额分别为244.5/79.5亿元,分别同比+20.72％/+25.55％,省内龙头势能持续释放,省外扩张空间足,公司目标达成可期。预计2024-2026年EPS分别为10.91/13.64/16.78元,当前股价对应PE分别为24/19/16倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。