古井贡酒(000596):业绩实现开门红,盈利能力上提-年报点评

事件:公司发布2023年报和2024年一季报。公司2023年实现收入202.5亿元,同比+21.2％,归母净利润45.9亿元,同比+46.0％。24Q1实现收入82.9亿元,同比+25.9％,归母净利润20.7亿元,同比+31.6％。

   公司2024年计划实现营收244.5亿元,同比+20.7％;利润总额79.5亿元,同比+25.6％。

   产品结构优化,省外市场表现亮眼。分产品来看,2023年公司年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他产品实现收入154.2/20.2/22.1亿元,分别同比+27.3％/+7.6％/+0.9％。分地区来看,2023年华北/华南/华中分别实现收入18.4/171.1/12.8亿元,分别同比+39.0％/+19.2％/+26.9％。

   费用率收缩,盈利能力上提。从毛利率来看,公司2023/24Q1毛利率分别为79.1％/80.4％,同比+1.9/+0.7pct。销售费用上,公司2023/24Q1销售费用率分别为26.8％/27.2％,分别同比-1.1/-1.7pct。综合来看,公司2023/24Q1净利率分别为23.3％/25.7％,同比+3.9/+1.4pct。预收款上,24Q1公司合同负债达46.2亿元(较23Q4环比+32.2亿元)。

   全国化布局迎突破,公司势能加快提升。产品端,古8及以上产品稳步放量,坚持以古16/古20为战略支点扩大次高端消费群体,带动产品矩阵持续优化。市场端,做强省内市场,提速省外市场,做精重点市场,加速推进自身全国化进程。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年实现营收245/291/340亿元,分别同比+21％/+19％/+17％,实现归母净利润60/74/89亿元,分别同比+31％/+24％/+19％,当前股价对应2024-2026年市盈率分别为23/19/16。参考可比公司估值,给予古井贡酒2024年27倍PE,合理价值306.41元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。市场竞争加剧;全国化进程受阻;食品安全问题。