石头科技(688169):Q1收入利润超预期,强产品力凸显-季报点评

公司披露2024年一季报。24Q1实现收入18.4亿元(YoY+58.7％),归母净利润4.0亿元(YoY+95.2％),毛利率56.5％(YoY+6.7pct),归母净利率21.7％(YoY+4.1pct)。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.2pct/-1.6pct/+1.0pct/-0.8pct。毛利率提升主要系高毛利渠道占比提升,同时产品结构升级、公司成本控制能力较强也有贡献。

   国内外保持高速增长。根据奥维云网数据,24Q1国内扫地机行业线上销量、均价、销售额分别同比+32.8％、+2.6％、+36.2％,石头扫地机线上销量、均价、销售额分别同比+32.0％、-1.6％、+29.8％,与行业基本持平,销量市占率达到17％。2024年2月18日上市的P10SPRO销量表现优异,3月实现线上销量1.3万台,单品份额达到5.5％位居第三。海外:公司产品口碑优秀,依靠S8系列以及Q系列产品进一步拓宽价格带,获得较高速增长。

   全新旗舰产品技术领先,有望持续保持增长态势。2024年3月29日,公司推出新品V20、G20S系列,其中V20系列搭载行业首创的双光源固态激光雷达导航进行避障,相比于行业普遍采用的LDS激光导航通过机械旋转发射激光点,V20机身前后各搭载的一颗3DToF固态激光雷达能够瞬间发射激光面阵,采样率提高21倍,V20还拥有82mm的超薄机身以及动态双机械臂,有助于扩大覆盖区域,提升深入低矮家具以及扫拖边角区域的清洁能力。我们看好公司新品在618的进一步优异表现。

   盈利预测与投资建议:预计公司24-26年归母净利润分别同比+29.7％、+19.1％、+18.6％,参考可比公司估值以及扫地机长期成长性,给予公司24年PE25x倍,对应合理价值505.75元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,新品销售不及预期,原材料价格上涨等。