中国移动(600941):业绩实现良好增长,坚持稳中求进-2024一季报点评

4月22日,公司发布2024一季报。2024Q1公司实现营收2637亿元,同比增长5.2％;实现归母净利润296亿元,同比增长5.5％。

   事件评论24Q1业绩符合预期,全年指引良好增长。2024Q1公司实现营业收入2637亿元,同比增长5.2％,其中通信服务收入2193亿元,同比增长4.5％,实现归母净利润296亿元,同比增长5.5％,整体符合预期。23Q1运营商经营表现较优,在相对高基数上,公司依然实现较为优质的增长,彰显业绩韧性。公司指引2024年收入、利润良好增长,考虑当下行业基本面,我们认为3年内公司均有望延续良好增长,业绩增长具备极高确定性。

   单3月用户增长强劲,DICT业务保持良好增长。传统业务方面,公司进一步夯实增长的规模根基和价值基础。单3月公司移动用户净增456万户,固网用户净增270万户,增长较为强劲。ARPU侧,24Q1公司移动ARPU为47.9元,同比持平;家庭客户综合ARPU为39.9元,同比增长1.8％,维持稳中有升。政企市场方面,公司一体推进"网+云+DICT"规模拓展,加大商客市场拓展力度,推进政企解决方案标准化、产品化、平台化,深耕行业数智化服务,推动高质量发展,一季度公司DICT业务收入保持良好增长。

   折旧摊销受益于折旧年限延长大幅下降,其他营运支出受坏账计提等多因素影响。参考H股口径数据,公司2024Q1营运支出同比增长4.8％,剔除终端销售成本的营运支出同比增长3.9％。拆分来看,网络运营及支撑成本、折旧及摊销、雇员薪酬及相关成本、销售费用、其他营运支出分别同比+2.3％、-7.9％、+7.6％、+13.6％、+46.6％。折旧及摊销同比大幅下滑,占收比下降2.6pct,主要系2024年起5G无线及相关传输设备折旧年限从7年延长至10年所致;其他营运支出同比快速增长或主要受坏账计提等多因素影响。

   资本开支步入下行周期,派息率提升趋势明确。2023年资本开支拐点已现,指引2024年资本开支1730亿元,同比下滑4％,正式步入下行周期。结构上向算力倾斜,2024年公司算力投入475亿元,同比增长21.5％,规划智算(FP16)算力至少新增7EFLOPS至17EFLOPS,确保规模行业领先。2023年公司兑现派息承诺,派息率提升至71％,同时发布新派息政策:从2024年起三年内派息率逐步提升至75％以上,派息提升趋势明确。

   投资建议:24Q1公司业绩实现良好增长,在去年同期的相对高基数上,公司依然实现较为优质的增长,彰显业绩韧性。传统业务方面,公司进一步夯实增长的规模根基和价值基础,单3月用户增长强劲,ARPU稳中有升;新兴市场方面,公司DICT业务保持良好增长。成本费用端,公司折旧及摊销受益于折旧年限延长大幅下降,其他营运支出受坏账计提等多因素影响。全年指引明确,目标实现营收、利润的良好增长,派息率提升趋势明确。

   预计公司2024-2026年归母净利润为1405亿元、1481亿元、1558亿元,对应同比增速6.6％、5.4％、5.2％,对应PE16倍、15倍、14倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、传统业务ARPU增长不及预期;

   2、产业数字化业务竞争加剧。