淮北矿业(600985):价跌量减业绩下滑符合预期,煤电一体延伸提升经营稳定性

淮北矿业于2024年4月26日发布2024年一季度报告:2024Q1,公司实现营业收入173.22亿元,同比减少8.80％,环比减少2.95％;归母净利润15.90亿元,同比减少24.70％,环比增长36.33％;扣非归母净利润15.65亿元,同比减少24.57％,环比增长55.92％;每股收益0.59元/股,同比减少30.59％,环比增长25.53％。

   煤炭业务:安全事故影响产量同比下滑,Q1煤价环比上涨2024Q1商品煤销售收入(不含自用煤)47.37亿元(同比-33.07％,环比+14.44％);

   销售成本(不含自用煤)23.86亿元(同比-34.51％,环比+22.64％);毛利润(不含自用煤)23.50亿元(同比-31.56％,环比+7.16％)。2024Q1商品煤产量524万吨(同比-7.73％,环比+0.20％);销量(不含自用煤)为403万吨(同比-21.08％,环比-0.23％);平均价格(不含自用煤)1176元/吨(同比-15.20％,环比+14.70％);

   平均成本(不含自用煤)为593元/吨(同比-17.01％,环比+22.92％)。受信湖煤矿出水影响,Q1煤炭产销同比下滑,目前信湖煤矿堵水工作已经完成,处于排水携沙阶段,预计二季度可安排人员井下现场清沙排淤,公司已安排信湖煤矿生产人员暂时调剂到其他煤矿协助生产,助力产量恢复。

   焦炭业务:Q1焦炭产销环比下降,价格环比持稳运行2024Q1实现焦炭销售收入(不含税)19.96亿元(同比-14.00％,环比-16.81％);

   产量88万吨(同比+0.15％,环比-15.98％);销量86万吨(同比-0.25％,环比-16.47％);平均价格(不含税)2312元/吨(同比-13.78％,环比-0.41％)。洗精煤采购量为121万吨(同比-2.87％,环比-23.06％);消耗量为129万吨(同比+4.14％,环比-13.31％);采购单价(不含税)为1793元/吨(同比-17.16％,环比+2.95％)。

   煤化工业务:Q1甲醇产销下滑,售价环比上涨。

   2024Q1实现甲醇销售收入1.76亿元(同比-48.55％,环比-48.63％);产量9.05万吨(同比-42.65％,环比-47.14％);销量8.13万吨(同比-46.19％,环比-50.00％);

   平均价格(不含税)2162元/吨(同比-4.39％,环比+2.73％)。

   投建2*660MW燃煤电机,煤电一体化规模扩大。淮北矿业于2024年4月26日发布《关于下属公司投资建设2×660MW超超临界燃煤发电机组项目的公告》,宣布由下属子公司淮北聚能发电有限公司投资建设2*660MW超临界燃煤发电机组项目,项目预计总投资52.61亿元,预计建设时间为30个月,项目建成投产后,预计年均利润总额达到1.96亿元,投资内部收益率达到18.52％,本次项目可以进一步扩大淮北矿业煤电一体化规模,提升公司抵御市场波动风险的能力。

   盈利预测、估值及投资评级:预计公司2024-2026年营业收入分别为747.75、775.71、795.74亿元,实现归母净利润分别为66.85、69.91、73.06亿元,每股收益分别为2.48、2.60、2.71元,当前股价17.87元,对应PE分别为7.5X/7.2X/6.9X,维持"买入"评级。

   风险提示:新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。