格力电器(000651):开展以旧换新,刺激需求释放

事件:4月28日,格力电器发布公告称,为响应国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,经公司研究决定,从即日起,格力电器投入30亿元资金,启动对家电产品的以旧换新活动。我们认为,格力此次以旧换新活动的补贴力度较大,有望激发空调更新换代需求加速释放,提升格力空调销量表现。

   本次以旧换新补贴力度较大,有望加速更新需求释放:据格力以旧换新活动细则显示,本次活动针对格力牌空调的补贴金额为240元-1000元,针对非格力牌空调的补贴金额为220元-800元(见表1)。对比2022年格力以旧换新活动的补贴政策(见表2),我们发现:1)本次活动对各机型的补贴金额普遍有所提高,且对大匹数和柜机产品的补贴金额提升幅度更大(仅对1.5匹挂机的补贴金额有所下降)。2)本次活动对各机型的补贴比例亦普遍有提高。考虑到近几年空调零售价格有所提升,我们计算了补贴金额占格力对应机型零售均价的比例,本次活动对格力牌空调补贴比例为6％-7％。相较于前次活动,本次活动对1匹和1.5匹挂机的补贴比例无明显变化,对其他机型的补贴比例提升1pct-2pct。我们认为,整体来看,本次活动的补贴金额和补贴比例有所提升,有望刺激消费者更换旧空调,提振公司产品销量,且有望带动非格力牌空调用户通过换新活动转向购买格力空调,促进格力空调市占率的提升。

   本次以旧换新活动对旧机拆机地址有所要求:据活动细则显示,旧机拆机地址默认为订单收货地址,需确保旧机所在地和新机收货地址一致,而2022年格力以旧换新活动无此项要求。我们推断,此项要求主要为避免骗补事件发生,让补贴资金更有效地回馈消费者。

   投资建议:格力持续建设新零售体系,构建稳固的线上、线下业务布局,经营效率和终端零售能力有望持续提升,治理和经营策略不断优化改善。预计公司2023年～2025年的EPS分别为5.16/5.47/5.94元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值10x,相当于6个月目标价54.73元。

   风险提示:原材料大幅涨价,房地产景气大幅下行,外贸环境恶化的风险。