三一重工(600031):国际化战略推进顺利,全球龙头再起航

业绩简评4月28日,公司发布23年年报及24年一季报。23年公司分别实现收入、归母净利润740.19、45.27亿元,同比8.44％、+(调整后24Q1公司分别实现收入、归母净利润178.30、15.80亿元,同比0.95％、+4.21％,符合市场预期。

   经营分析海外收入占比接近6成带动整体盈利能力提升。根据公告,23年公司海外收入达到432.58亿元,同比+18.28％,海外收入占比达到58.4％。分地区来看,亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现165/162.5/75.8/29.2亿元,yoy+11.1％/37.97％/6.82％/2.56;全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强,拉动整体盈利水平,根据公告,公司海外市场毛利率为30.94％30.94％,比国内市场毛利率高7.98pcts24Q1公司整体毛利率达到28.15％28.15％,同比+0.55pcts、环比+2.92pcts,随着海外市场占比持续提升,公司整体盈利能力有望进一步优化。

   国内挖机市场筑底信号明确,公司有望受益于新一轮更新周期启动。根据CME数据23M4挖机国内销量9500台(同比基本持平),有望实现连续两个月持平正增长,国内挖机市场的下行周期或已结束,板块筑底信号明确,随着"以旧换新"政策落地,板块更新周期有望提前启动。公司作为国内挖掘机龙头,连续13年蝉联国内市场销量冠军,有望充分受益国内挖机市场复苏。

   销售、管理费用控制良好,研发费率维持高位。

   24Q1公司销售费率、管理费率分别为7.743.76％％,同比基本持平,公司费用端控制良好。从研发端来看,公司重视研发投入,研发费率维持高位,24Q1公司研发费用率达到7.25保持较高水平。

   盈利预测、估值与评级我们根据公告调整公司盈利预测,预计2426年公司营业收入为786.95880.061008.75亿元,归母净利润为59.4577.8195.94亿元,对应PE为231714X,维持"买入"评级。

   风险提示下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。