重庆啤酒(600132):结构升级持续演绎,高端化标杆不改

事件:重庆啤酒发布2024年一季度报告,公司24Q1实现营业收入42.93亿元,同比+7.16％,实现归属于母公司股东的净利润4.52亿元,同比+16.78％,实现扣非归母净利润4.46亿元,同比+16.91％。

   高端占比持续提升,结构升级稳步推进公司在实现全档次营收正增长的同时,结构持续升级亦稳步推进。

   公司24Q1实现啤酒业务收入41.78亿元,同比+6.59％,量价拆分来看,公司实现销量86.68万吨,对比同期增长5.25％,对应吨酒价格达4819.83元/吨,同比+1.28％,结构升级稳步推进。公司24Q1高端/主流/经济档次的收入分别达25.72/15.2/0.86亿元,分别同比+8.28％/+3.57％/+12.39％,收入占比对比同期分别+0.96/-1.06/+0.11pct至61.56％/36.38％/2.06％。

   吨成本改善,盈利能力同步提升驱动ROE持续提升。

   公司2024年第一季度吨酒成本达2580.23元/吨,对比同期下降了3.27％,我们认为主要来自原材料成本改善和结构提升的双重促进。

   受益于吨成本的改善和吨价的提升,公司24Q1毛利率对比同期增长了2.74pct至47.9％,盈利能力稳步提升,销售费用率对比同期略微增加了0.18pct至13.13％,驱动毛销差对比同期2.56pct至34.77％,其余管理/研发/财务费用率分别对比同期+0.02/+0.07/+0.15pct至3.13％/0.11％/-0.19％,驱动净利率水平对比同期增长了1.6pct至20.94％,净利率的提升亦驱动公司ROE对比同期提升了1.9pct至19.1％。

   盈利预测与投资建议考虑到公司结构升级表现亮眼,我们上调了公司的盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为14.64/15.66/16.55亿元(原24-26年分别为14.3/15.29/16.17亿元),对应PE分别为22/21/20倍。考虑到公司在我国啤酒市场中具备较强的市场地位,合理给予其24年28倍PE,对应目标价84.44元/股,维持买入评级。

   风险提示原材料成本增长、竞争加剧、食品安全问题等风险.