兖矿能源(600188):煤炭售价下跌但产销量大幅增长,高股息属性凸显

事件:公司4月27日公告2024年第一季度报告,报告期内实现营业收入396.33亿元,同比减少20.76％,环比增加23Q4增长164.45％;归母净利润37.57亿元,同比减少41.85％,环比23Q4减少18.57％。基本每股收益0.51元。公司业绩基本符合市场预期。

   地质条件限产因素部分消除,新疆、内蒙古矿区产量同比上升,兖煤澳洲加快产能释放、产量增长,使得商品煤产销量同比大幅增长。但煤价下跌使得煤炭业务盈利下降。公司24Q1商品煤产量为3463万吨,同比增长15.43％;商品煤销量为3418万吨,同比增长7.11％;其中兖煤澳洲煤炭产量为879万吨,同比增长49.86％;销量为829万吨,同比增长39.91％。自产煤方面,全公司销量2833万吨,同比增长15.93％;吨煤售价为676元/吨,同比下跌29.45％;吨煤成本433元/吨,同比下降12.5％;吨煤毛利为243元/吨,同比下降47.6％。国内外煤炭价格下跌带动公司煤炭板块毛利大幅下降。

   煤化工产品中,石脑油和乙二醇产销量同比大幅增长,其余产品基本维持稳定。子公司未来能源优化产品结构,一季度石脑油销量同比增长18.64％,乙二醇销量同比增长14.29％。

   综合计算下,石脑油吨售价6871元/吨,吨成本3029元/吨,吨毛利3843元/吨,同比下降4.74％。乙二醇吨售价3900元/吨,吨成本3063元/吨,吨毛利838元/吨,同比上升166％。

   管理费用上升致使期间费用同比增加。2024年一季度公司期间费用为39.12亿元,同比增加18.69％,其中管理费用19.74亿元,同比增长5.5％;销售费用9.66亿元,同比下降26.69％;财务费用8.07亿元,同比下降2.39％;研发费用1.65亿元,同比下降12.56％。

   公司2023年拟现金分红1.49元/股,当前股价对应公司A股股息率约6.4％。公司公告2023年报拟每股派送红股0.3股,预计送红股后公司总股本为96.71亿股;同时拟分配现金股利1.49元/股,合计拟派发现金股利110.85亿元,分红率约55％,按照2024年4月26日收盘价计算,预计2023年公司A股股息率约为6.4％。

   投资分析意见:考虑到近年煤炭行业历史投资不足,供给仍然偏紧下预计后续煤价仍将高位运行,行业景气有望延续,我们维持公司2024-2026年盈利预测,eps分别为2.19、2.26和2.33元,对应2024-2026年PE分别为11倍、10倍和10倍。公司兼具高分红高股息特征,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下滑致使下游需求下滑,产品价格超预期下跌;公司销量超预期减少。