北新建材(000786):24Q1业绩亮眼,一体两翼协力成长

公司2024年一季度实现营业总收入59.44亿元,同比增长24.62％;实现归母净利润8.22亿元,同比增长38.11％;扣非后归母净利润7.91亿元,同比增长40.68％。

   基本每股收益0.487元,同比提升38.35％,加权平均ROE为3.46％,同比提升0.67pct。(2023年发生同一控制下企业合并,报告中数值和增速均为追溯后。)石膏板龙头24Q1业绩维持高增,现金流有所改善。公司2024年一季度实现营业总收入59.44亿元,同比增长24.62％;实现归母净利润8.22亿元,同比增长38.11％。24Q1公司其他收益4686.88万元,同比+225.98％,主因公司享受先进制造业企业增值税加计抵减政策,增值税加计抵减金额同比增加所致;

   投资收益同比+95.40％,主因公司所属子公司购买的理财产品产生的投资收益同比增加所致。公司24Q1公司经营性现金流净流出2562.28万元,去年同期净流出3.02亿元,现金流同比改善。截止24Q1末,应收账款及票据余额51.24亿元,同比增加37.35％,其中,应收账款比年初增加29.51亿元,较年初增长141.87％,主因1)公司实施额度加账期的年度授信销售政策,2)公司本期新并购子企业(公司24M2并表嘉宝莉)导致应收账款有所增长。

   盈利能力持续提升,费用率略增。24Q1公司销售净利率为13.95％,同比上升1.48pct;毛利率同比增长1.69pct至28.65％。成本端,据wind数据测算得,24Q1石膏板主要原材料国废均价同比下降约8.86％,防水主要原材料沥青均价同比下降约3.29％。费用端,24Q1期间费用率同比增长0.24pct至13.43％,费用支出上涨,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.94％/4.67％/3.57％/0.24％,销售费用率和研发费用率分别同比上升0.57pct/0.49pct,管理/财务费用率分别同比下降0.65pct/0.17pct,费用上涨主要因为公司报告期内新并购企业导致销售费用增加,人工成本上涨和本期研发投入增多。

   一体两翼持续推进,做大做强核心产品。截至2023年底,公司石膏板产量21.65亿平方米,较上年增长3.34％。石膏板产品市场份额在国内石膏板行业排名第一。同时在防水和涂料行业拥有"禹王""蜀羊""灯塔"等多个知名品牌,产品广泛应用于国家重大工程、地标性建筑和现代家居生活,2023年品牌价值1005.37亿元。公司聚焦优势资源做大做强做优以石膏板为主的核心新型建材产品,将原有的天津、武汉、广安、肇庆、铁岭、枣庄、苏州共7个结构钢骨建设项目变更为吉安、富平2个建材基地建设项目并将剩余募集资金永久补充公司流动资金。新募投项目将为提升公司主营的石膏板业务的市场竞争力贡献力量,能够使公司进一步聚焦主业,使公司的石膏板产能规模和市场占有率进一步扩大。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司石膏板主业保持全球龙头地位,护城河优势明显,收购优质资产助力"一体两翼"发展战略;并且进一步优化渠道定位,在市场环境下行的压力下仍逆势增长。我们维持盈利预测,预计公司2024-2025年EPS分别为2.58元、2.95元,对应PE分别为12.8x、11.2x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:地产和基建投资增速大幅下滑、原材料价格波动风险、新业务和新市场拓展不及预期、新收购资产商誉减值风险。