老百姓(603883):业绩稳健增长,持续加深优势区域布局-公司信息更新报告

营收稳健增长,盈利能力渐提高,维持"买入"评级公司2023年实现营收224.37亿元(同比+11.21％,下文皆为同比口径);归母净利润9.29亿元(+18.35％);扣非归母净利润8.44亿元(+14.68％)。2024Q1实现营收55.39亿元(+1.81％);归母净利润3.21亿元(+10.27％);扣非归母净利润3.11亿元(+10.35％)。从盈利能力来看,2023年毛利率为32.55％(+0.67pct),净利率为5.01％(+0.17pct)。从费用端来看,2023年销售费用率为20.35％(+1.03pct);管理费用率为5.29％(-0.20pct);财务费用率为0.79％(-0.36pct)。我们看好公司优势市场、下沉市场网络扩张和统筹门店加速发展,上调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为11.18/13.50/16.40亿元(原预计2024-2025年为11.10/13.34亿元),EPS为1.91/2.31/2.80元,当前股价对应PE为17.5/14.5/11.9倍,维持"买入"评级。

   门店扩张稳步推进,拓展优势区域及下沉市场布局公司以直营、并购、加盟、联盟"四驾马车"立体深耕模式快速扩张,2023年新增门店3,388家,其中直营新增门店1,802家(自建1,471家,并购331家)、加盟新增门店1,586家。截至2024Q1,公司共有门店14,109家,其中直营门店9,470家,加盟门店4,639家。公司持续聚焦优势省份和下沉市场布局,2023年新增门店中,优势省份及重点城市新增门店占比86％,地级市及以下占比78％。

   门诊统筹加速落地,数字化赋能新零售发展2023年公司积极推动门诊统筹门店资质落地,探索统筹业务模式,全年落地4,262家,其中同时具备可互可刷能力的门店有3,059家(其中直营2,756家),统筹购药便利性的提高进而也使来客数与销售额双双提高。此外,公司持续推进数字化转型战略,通过夯实数据基础、深化供应链赋能、全领域信息化升级等方式,驱动新零售业务快速发展,线上渠道全年销售额约20亿元(+38％)。

   风险提示:政策变化风险,市场竞争加剧,门店拓展速度不及预期。