恒瑞医药(600276):业绩稳步回升,转型创新成果丰硕-2023年年度、2024年第一季度报告点评

事件:近日,公司发布2023年年度、2024年第一季度报告。2023年,公司营业收入228.20亿元(同比+7.26％),其中创新药收入106.37亿元(同比+22.10％),归母净利润43.02亿元(同比+10.14％),销售费用75.77亿元(同比+3.12％),研发费用49.54亿元(同比+1.38％)。2024年第一季度,公司营业收入59.98亿元(同比+9.20％),归母净利润13.69亿元(同比+9.20％)。

   点评:业绩稳步回升,营收、利润持续增长。创新药收入方面,创新成果持续获批,创新药临床价值凸显,驱动收入增长,实现同比增长,达到股权激励目标。2023年公司3款1类新药、4款2类新药获批上市,新获批创新药疗效优异,贡献业绩增量。新进入国家医保目录的创新药可及性大大提高,凭借更贴合中国人群的优异临床价值,实现产品的市场渗透和占有率提升。仿制药收入方面,2023年仿制药收入略有下滑,主要由于集采对销售造成一定程度压力,但公司目前未集采大品种较少,集采影响不断出清,预计公司营收将继续快速增长。

   创新驱动成果丰硕,技术平台持续完善。目前公司在研管线超200项,涉及抗肿瘤、镇痛麻醉、代谢性疾病、感染疾病等多个治疗领域,布局小分子、单/双抗、ADC等多药物类型,已有16款创新药产品上市,多款药物处于注册临床阶段,同时持续建设行业领先的新技术平台推进新药开发,主要技术平台达16个,初步建成多特异性抗体、双抗ADC平台,积极探索新分子模式平台、AI药物研发等多平台。预计后续产品管线不断,推动公司基本面价值不断提升。

   国际化进程持续推进,全球拓展成效显著。美国FDA已正式受理卡瑞利珠单抗肝癌的BLA,目标审评日期为2024年5月31日,该适应症已于2023年1月在国内获批上市。与此同时,公司多个项目在美国、欧洲、亚太等国家和地区获得临床试验资格,多创新产品均已实现国内外同步研发。全球拓展方面,达成5项对外许可交易,交易总金额超40亿美元。国际化进程持续推进,将最大化产品价值。

   盈利预测与投资评级:恒瑞医药是药物行业龙头企业,专注于创新药物开发,潜力可期。预计2024-2026年实现营业收入274.00/297.15/346.75亿元,每股收益0.86/1.00/1.18元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、产品商业化不及预期等。