兖矿能源(600188):打造国际化能源企业,未来成长可期

事件概述:公司近期发布24年一季报及23年报。24Q1公司实现营业收入396.33亿元,同比下降20.76％;归母净利润37.57亿元,同比下降41.85％。2023年公司实现营收1500.25亿元,同比下降33.31％;归母净利润201.40亿元,同比下降39.62％;扣非净利润185.91亿元,同比下降38.61％。23年煤炭量价齐降,24Q1量升价降。2023年公司商品煤产量1.32亿吨,同比上升0.6％;销量1.27万吨,同比下降6.2％。综合售价803元/吨,同比下降25.5％;毛利率51.7％,较22年下降7.93pct。24Q1公司商品煤产量3464万吨,同比增加15.43％;销量3418万吨,同比上升7.11％;综合售价727元/吨,同比下降29.2％。

   23年煤化工产销量增长,24Q1销量小幅下滑。23年煤化工产品产量858.7万吨,同比上升9.0％;销量788.0万吨,同比上升7.6％;收入263.98亿元,同比上升0.2％;毛利率19.95％,较22年下降1.23pct。24Q1煤化工产品产量216.4万吨,同比上升1.8％;销量188.1万吨,同比下降3.6％;收入62.58亿元,同比下降4％。24年煤炭产量有望增长6.1％,中长期产量增长空间广阔。2024年公司计划生产商品煤约1.4亿吨,同比增长6.1％。万福煤矿(180万吨/年)、五彩湾四号煤矿(1000万吨/年)分别计划在2024/2025年投产。据公司《发展战略纲要》,未来力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年,中长期产量增长空间广阔。分红率55％,股息率6.5％。23年公司拟每股派发现金股利1.49元(含税),分红率55％,以4月29日收盘价测算,A股股息率为6.5％。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司营业收入为1510.0/1670.0/1750.0亿元,同比为0.65％/10.60％/4.79％;归母净利润为196.6/205.4/216.8亿元,同比为-2.37％/4.49％/5.51％;PE为8.63/8.26/7.83倍。考虑到公司产能提升空间较大,拥有澳洲煤矿海外煤价上涨时具备较高盈利弹性,给予"买入"评级。

   风险提示:煤价下跌超预期;新增产能不及预期;安全生产风险。