洽洽食品(002557):营收快速增长,盈利改善在途

事件:

   24Q1实现营收18.22亿元,同比+36.39％,实现归母净利润2.40亿元,同比+35.15％,实现扣非归母净利润2.21亿元,同比+55.80％。

   Q1营收快速增长,长期成长潜力充分:

   24Q1公司营收同比+36.39％,实现快速增长预计主因春节错期,旺季备货核心集中于1月,且洽洽屋顶盒等礼盒卡位百元以内价格带,契合消费需求转变。公司当前正积极推进渠道进一步下沉,自2023年开始布局县乡市场,2023年已新增200+家经销商,未来也将每年递增200家左右县域经销商,进一步扩大渠道网络布局,同时也积极拓展山姆会员店、量贩零食店等渠道布局。产品方面,进一步培育葵珍、打手瓜子、风味坚果等品项,扩充产品边界,拓宽覆盖客群。

   利润增速亮眼,成本红利释放有力带动盈利能力改善:

   24Q1公司归母净利润同比+35.15％,扣非归母净利润同比+55.80％,其中政府补助1939万元,同比减少1913万元。拆解公司各项指标,24Q1毛利率为30.43％,同比+1.92pct,预计主要为瓜子采购成本下降带动,另外礼盒占比提升或有一定贡献。24Q1销售费用率同比+1.68pct至12.35％,预计春节旺季仍加大一定费用投放。展望全年,预计瓜子及部分坚果成本下降将有力支撑毛利水平提升,在费用率稳定的情况下,有望带动整体盈利能力改善。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年收入增速分别为12.13％、10.90％、10.04％,利润增速分别为30.20％、18.43％、12.43％。考虑到公司持续深耕突破瓜子及坚果品类,且瓜子成本下降有望逐步释放成本红利。给予买入-A投资评级,6个月目标价41.23元,对应2024年20xPE。

   风险提示:需求恢复不及预期,市场竞争加剧,产品推广不及预期。