天融信(002212):盈利质量持续改善,新安全业务高增值得期待-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年度报告及2024年一季度报告。2023年,公司实现营收31.24亿元,同比下降11.81％;实现归母净利润-3.71亿元,上年同期为2.05亿元;实现扣非净利润-4.17亿元,上年同期为1.54亿元;实现经营性现金流净额5.17亿元,上年同期为-2.71亿元。2024年第一季度,公司实现收入4.22亿元,同比下降9.93％;实现归母净利润-0.89亿元,同比减亏(上年同期为-0.91亿元)。

   费用控制效果明显,商誉减值影响表观利润。2023年,公司持续降本增效,费用总额同比下降2.57％。公司新方向布局已基本完成,研发投入进入稳定期,研发费用同比下降6.35％;同时,公司流程数字化升级,管理效率提升,管理费用同比下降32.58％;但由于公司在营销侧的增长性投入,导致销售费用同比增加13.17％。此外,公司谨慎乐观看待行业需求恢复,调整发展节奏预测,对账面商誉计提了4.43亿元商誉减值,导致2023年净利润亏损。剔除商誉减值因素后,2023年公司实现归母净利润0.72亿元。

   新业务方向收入快速增长,盈利模式渐进优化。从产品收入结构看,公司2023年公司基础安全产品实现收入21.59亿元,同比下降11.30％;大数据与态势感知产品及服务实现收入2.30亿元,同比下降33.35％;基础安全服务实现收入4.03亿元,同比下降8.63％;云计算与云安全产品及服务实现收入3.22亿元,同比增长0.84％。从主要客户看,2023年公司政府及事业单位/运营商行业/特种行业营收同比分别增长8.48％/23.51％及59.05％。在新业务方向上,2023年公司云计算/数据安全/信创安全收入分别增长12.17％/6.87％/33.01％。同时,公司能力订阅营收占比保持稳定增长,2023年达到9.51％,较2020年提高了2.3个百分点。

   AI+安全先发优势,新赛道持续创新驱动强增长。2023年,公司正式推出具备风险预测、安全分析、情报抽取、知识生成等能力的天问大模型及依托天问大模型能力的天问系统,覆盖包括网络安全解决方案、产品功能配置、故障排查等各类场景。此外,公司在数据安全、云计算、信创安全、工业互联网安全、车联网安全、数字城市安全等新安全领域持续创新,为公司未来发展不断注入动力。

   盈利预测:考虑到行业需求恢复节奏放缓,下调公司24-25年归母净利润预测至3.87/5.24亿元(调整幅度-33.0％/-31.5％),新增26年归母净利润预测值5.49亿元,24-26年EPS分别为0.33/0.44/0.47元,对应PE为19x/14/13x,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,网络安全产业发展进程不及预期。