科锐国际(300662):业绩符合预期,短期数据环比持续改善,静待业绩回暖-公司点评报告

事件概述:公司23年实现营收97.8亿元/+7.6％,归母净利2.0亿元/-31％,扣非净利1.3亿元/-43％,非经常性损益6643万元主要系政府补贴。公司24Q1实现营收26.4亿元/+10.3％;归母净利0.4亿元/+22.1％,扣非净利0.2亿元/-10.0％。

   境内外拆分:1)大陆:23年收入73.8亿元/+9.2％;2)大陆外:23年收入24.0亿元/+2.8％,investigo(目前持股100％)净利润0.49亿元/-63％,海外虽然盈利但同比大幅下滑。

   灵活用工业务:招聘业务受市场整体需求乏力影响下滑,但自23H2开始好转。

   23年灵活用工实现营收89.8亿元/+11.7％,毛利率6.2％/-1.2pct。截至23年年底灵活用工岗位外包员工在岗人数3.55万人/+8.6％,截至24Q1底灵活用工岗位外包员工在岗人数3.62万人,环比上季度增长2.0％;23年外包员工累计派出人次38.3万人/+3.9％,24Q1期间派出人次11.6万人。

   公司全业务口径整体付费客户6230家、同比下降5.2％,国内客户中,快速发展的民营企业客户比例不断增加,外资/合资企业客户收入占比22％、民营企业客户收入占比65％、政府机关/国有/事业单位客户收入占比13％。

   招聘类业务:23年公司累计成功推荐中高端管理人员和专业技术人员1.46万人/-27.2％;23年受市场低迷影响收入下滑。23年猎头/RPO业务毛利率26.58％/13.59％,同比-10.27、-9.72pct。

   技术服务业务:23年收入0.44亿元/+9.17％、毛利率28.89％/+12.31pct费用端:23年公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.87％/2.61％/0.42％/0.00％,同比-0.26/+0.16/-0.06/+0.03pct,其中销售费用率下降主要系市场运营投入减少,管理费用率增长主要系海外公司职能部门人员投入增加,公司整体房租、信息化建设费、收购产生的中介费等费用增加,财务费用增加主要为新增银行贷款、导致利息支出增加同时汇兑收益增加。

   盈利预测与投资建议:2023年弱复苏背景下公司经营持续承压,但Q3外包业务环比Q2改善趋势已出现,展望未来随海内外招聘需求持续修复,低基数下看好公司业绩弹性释放。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.6/3.4/4.1亿元,当前股价对应PE分别15/12/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观复苏不及预期,行业竞争加剧,人才流失等风险。