分众传媒(002027):高分红高股息,兼具韧性和弹性-2023年及2024Q1业绩点评

事件:2024年4月29日,分众传媒公告2023年年报及2024年一季报:(1)2023年营收119.0亿元(YOY+26.3％),归母净利润48.3亿元(YOY+73.0％),扣非归母净利润43.7亿元(YOY+82.7％)。

   (2)2024Q1收入27.3亿元(YOY+6.02％),归母净利润10.4亿元(YOY+10.5％),扣非归母净利润9.45亿元(YOY+18.2％)。

   (3)2023年拟每股派发股利0.33元,合计47.7亿元,分红率98.7％,以4月30日股价计算股息率为5.1％。规划2024-2026年每年按不低于扣非归母净利润80％进行现金分红。

   投资要点:2023年业绩强劲恢复,利润弹性显现。

   (1)2023年营收119.0亿元(YOY+26.3％),归母净利润48.3亿元(YOY+73.0％),扣非归母净利润43.7亿元(YOY+82.7％)。2023年非经常损益4.5亿元(YOY+14.5％),主要为政府补助4.6亿元和公允价值变动损益1.2亿元。

   (2)成本费用控制较好,应收账款周转改善。2023年毛利率65.5％(同比提升5.8pct),期间费用率22.1％(同比下降2.8pct),管理费用率同比下降2.7pct。2024Q1末货币资金加交易性金融资产共92亿元,较2022年末增加12.6亿元;2023年应收账款周转天数50天(同比下降35天)。

   (3)单季度看,2023Q1-Q4及2024Q1收入为25.7/29.4/31.6/32.3/27.3亿元(YOY-12.4％/+53.8％/+25.4％/+57.1％/+6.02％),营业成本9.8/10.1/10.0/11.2/10.5亿元,归母净利润9.4/12.9/13.7/12.3/10.4亿元(YOY+1.3％/+171.8％/+88.5％/+85.8％/+10.5％)。单季度营收进入正常增长通道,营业成本稳定,利润弹性显现。

   媒体点位加密,1月刊例价常态化提升。

   (1)楼宇:2023年楼宇媒体营收111.2亿元(YOY+25.3％),毛利率65.86％(同比提升7.16pct)。截至2024Q1末自营电梯电视约105.1万台(较2023/2022年末增加4.5/23.3万台);自营电梯海报媒体157.2万个(较2023/2022年末增加0.8/4.1万个)。于2024年1月已常态化提升刊例价。

   (2)影院:2023年影院媒体营收7.69亿元(YOY+43.1％)。据猫眼,2023年全国票房强劲复苏(YOY+83.5％),2024年元旦/春节/清明档票房均创历史新高,且待映影片较多,有望带动观影需求与影院广告业务稳步复苏。

   广告主朝多元化发展,部署AI垂类大模型。

   (1)消费品收入贡献持续提升,互联网收入正增长。①消费品2023年收入66.9亿元(YOY+28.7％),占比56.2％(同比提升1.0pct)。

   ②互联网2023年收入14.0亿元,YOY+26.4％(2022年YOY-73.8％)。③2023年来自关联方阿里系企业收入6.7亿元(2022/2021年为5.0/12.8亿元)。

   (2)营销垂类大模型已经部署完成。AI技术有望从广告创意生成、投放优化等多方面赋能广告主。

   盈利预测与投资评级:我们看好梯媒品牌广告的长期价值,公司作为线下品牌广告的龙头,未来将维持高分红,业绩兼具韧性和弹性。

   基于此,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入130.72/140.40/149.85亿元,归母净利润53.48/57.75/61.50亿元,对应EPS为0.37/0.40/0.43元,对应PE为17.55/16.26/15.26X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、票房不达预期、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。