江淮汽车(600418):轻装上阵,华为合作持续深化-2023年报及2024年一季报点评

本报告导读:公司2023年报及2024年一季报符合预期,自主和商用车逐步回归正轨,大众新能源和华为智选车即将放量,新能源布局进入收获期。

   投资要点:维持增持评级,维持目标价20.60元。维持2024-2025年的EPS预测为0.13/0.35元,新增2026年EPS预测为0.44元,维持目标价20.60元,对应2024年0.87倍PS,维持增持评级。

   年报符合预期,归母净利扭亏为盈,扣非亏损收窄,轻装上阵加速转型。公司2023年收入450亿元,同增23.1％,归母净利1.5亿元,较上年扭亏为盈;扣非归母亏损17.2亿元,较上年亏损大幅收窄。

   公司4Q23收入110亿元,同增23％,归母净利-0.3亿元,扣非归母净利-12亿元,亏损较上年均明显改善。公司2023年计提减值11亿元,出口叠加商乘业务修复,公司轻装上阵后,业务转型加速。

   一季报持续改善,扣非接近盈亏平衡。公司1Q24收入113亿元,同增4.6％,归母净利1.1亿元,同减29％,扣非归母净利-0.1亿元,接近扭亏。1Q23轻中卡销量4.2万辆,同增18.9％,出口销量5.8万辆,同增25％,商用车业务恢复叠加出口,自我造血能力逐步修复。

   新能源业务步入收获期,下一个华为智选车重磅品牌。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源,牵手大众、华为等有力伙伴,2024年开始全新车型陆续上市,新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目,瞄准豪华智能电动市场,考虑豪华电动车市场优质供给相对空白以及问界的成功经验,本次合作的全新华为智选车值得期待。

   风险提示:新能源汽车市场不及预期;原材料价格波动;新车型销量不及预期。