同庆楼(605108):三轮驱动战略已见成效,业务进入高速增长期

公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。据公告,公司2023年实现营业收入24.01亿元,同比增长43.76％;归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长224.91％、240.03％,全年利润实现高同比增长。2024年一季度,公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+28.01％、-8.84％、+5.32％。公司餐饮+宾馆+食品三轮驱动战略初步成型,业务或迎来高速发展期,我们维持公司增持评级。

   支撑评级的要点营收和利润同比高增。据公司公告,公司2023年实现营业收入24.01亿元,同比增长43.76％;归母净利润3.04亿元,同比增长224.91％;扣非归母净利润2.53亿元,同比增长240.03％,23年全年业绩实现同比高增。2024年一季度,公司实现营业收入6.91亿元,同比增长28.01％;归母净利润6589.91万元,同比减少8.84％;扣非归母净利润6449.86万元,同比增长5.32％,受去年获得部分补偿款、新开门店一次性投入影响、资产折旧摊销、新门店爬坡期、营销和数字化费用投入增长等因素影响,24年一季度利润同比表现低于营业收入表现,但据公司公告,如剔除此类因素,公司扣非净利润表现与营收增长幅度或趋同。

   三轮驱动战略成型,有望推动公司步入高速增长期。公司餐饮+宾馆+食品三轮驱动战略已初见成效,公司餐饮业务持续扩张,在新开门店、改造门店的同时,深挖自身在传统美食和喜宴方面服务优势。宾馆业务方面,23年全年业绩提升显著,全年实现营业收入4.45亿元,同比增长140.84％。食品业务方面,23年全年在前期培育沉淀下相关收入再次收获高增长,全年实现营收1.67亿元,同比增长177.77％。此外,鲜肉大包门店在23年全年已开业80家,待开业60家,相关连锁加盟业务有望进一步增长。

   门店拓展持续推进。据公告,公司23年新开门店8家,其中餐饮门店6家,宾馆门店两家,新增门店面积122534平方米。2024年公司预计餐饮门店拓展8-12家,宾馆拓店4-6家,预计新增门店面积264851平方米。24年第一季度,公司已新开两家富茂宾馆和一家餐饮门店。

   估值公司三轮驱动战略初见成效,业绩有望步入加速成长期。考虑到公司或进入业绩快速增长期,收入规模或有较好提升,但新开店短期内可能对利润增长有影响,我们预测24-26年EPS分别为1.47/1.84/2.29元,对应市盈率分别为18.3/14.7/11.8倍,维持增持评级。

   评级面临的主要风险市场竞争加剧风险,后续餐饮等消费需求恢复及门店拓展不达预期风险。