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淮北矿业(600985):Q1业绩稳健性优于同行,中长期煤电化有望多点开花-季报点评

广发证券   2024-05-06发布
Q1业绩表现符合预期,稳健性优于同行。公司发布一季报,Q1归母净利润15.9亿元,同比-24.7%/环比+36.4%;扣非归母净利润15.7亿元,同比-24.6%/环比+55.9%。虽然受信湖矿透水事故影响,Q1公司产量同比下降,销售均价也有下滑,但成本费用控制较好。

   Q1商品煤销量环比持平,售价环比上涨15%,煤炭业务毛利环比小幅增长。根据经营数据公告,Q1商品煤产量524万吨,同比-7.7%/环比+0.2%;商品煤销量403万吨,同比-21.1%/环比-0.2%;吨煤收入1176元,同比-15.2%/环比+14.7%;吨煤成本593元,同比-17%/环比+22.9%;吨煤毛利584元,同比-13.3%/环比+7.4%。根据此前中报,陶忽图煤矿所有建设手续均已办理完成,已于2023年5月开工建设,预计2025年底建成投产。

   化工产业链延伸持续推进,拟建设2×660MW超超临界燃煤扩大煤电一体化规模。根据年报,目前公司拥有焦炭产能440万吨、甲醇产能90万吨、驰放气制备车用高纯氢(0.8亿标方/年)。甲醇综合利用制乙醇(60万吨/年)处于试生产阶段。DMC(10万吨/年)、焦炉煤气分质深度利用项目、碳酸酯项目(三万吨/年)等项目已开工建设,预计完工时间分别为24年10月、25年3月、25年6月。此外,公司拟在安徽省淮北市烈山区投资建设2×660MW超超临界燃煤发电机组项目。

   盈利预测与投资建议。公司是华东地区焦煤龙头,煤炭销售长协占比高,业绩稳健性强。中长期陶忽图煤矿建成投产后,公司煤炭产能和产量较22年有望增长30%以上,化工、电力产业链延伸在持续推进。预计公司24-26年EPS分别为2.42、2.61和2.75元,给予24年9倍PE,对应公司合理价值21.8元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求低预期,煤化品价格超跌,新建项目进度低预期。

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