中兴通讯(000063):24年开局稳健有韧性,AI算力+网络+芯片有望驱动持续成长-季报点评

事件:

   中兴通讯发布2024年第一季度报告。报告显示,2024年1-3月,公司实现营业收入305.8亿元,同比增长4.9％;归母净利润27.4亿元,同比增长3.7％;扣非归母净利润26.5亿元,同比增长7.9％。

   单季度营收利润稳健增长

   公司2024年迎来稳健开局,单一季度实现营业收入同比增长4.9％。三大市场来看,运营商市场,国内方面公司正在加速从全连接转向"连接+算力",海外方面积极拓展客户;而在消费者和政企市场,公司积极拓展伴随需求逐步复苏,两块业务收入均重回快速增长轨道。

   经营有韧性,财务报表不断改善

   公司24Q1实现归母净利润同比增长3.7％,扣非净利润同比增长7.9％。同时盈利能力方面,毛利率保持稳定,Q1实现毛利率42.02％,环比明显回升;同时净利率实现9.03％,同比稳中略升0.06pct,环比显著改善,在费用管控方面取得较好成果(销售费用率及管理费用率均同比下降0.80pct)。现金流方面,公司Q1经营性现金流净额达29.8亿元,同比增长28.3％。公司经营有韧性,报表质量不断提升。

   持续加码研发,紧抓连接+算力行业机遇内容

   公司一季度研发费用63.8亿元,占营业收入比例为20.9％,持续为业务创新和提升产品竞争力提供强大动力。1)在AI大浪潮下,中兴通讯紧抓算力行业机遇,已对外发布兼容国内外主流芯片的系列化服务器、全国产化100G和200G网卡、高性能存储、训推一体机、400G/800G高性能数据中心交换机等产品。同时,公司推出了自研与生态合作并举的星云大模型,采用"1+N+X"策略,实现对内研发提效,对外加速产业数智化转型。2)在连接方面,公司围绕5G-A、全光网络、6G等新一代ICT技术持续演进。在5G-A方面深耕算法、芯片,深度参与全球5G-A标准制定工作;同时把握光接入千兆升级、光传输400GOTN等市场机会。我们认为,公司产品竞争力突出,持续加码研发,深化"连接+算力"的业务布局,并具备自研芯片能力,赋能公司持续保持强劲竞争力,注入稳健增长动能。

   盈利预测与投资建议

   整体看,中兴通讯整体经营保持稳健,利润持续快速增长,5G份额保持领先,同时迎来AI科技巨大变革下,连接+算力打开长期成长空间。受整体国际形势影响,我们调整24-26年归母净利润为103/114/125亿元(前值为107/120/134亿元),对应当前24-26年PE分别为13/12/11倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观政治风险、计提减值风险、算力发展不及预期的风险、运营商基站建设节奏的风险、国别风险及知识产权风险等