分众传媒(002027):核心业务稳健,点位有序扩张-2023年报＆2024年一季报点评

【投资要点】

   公司发布2023年报及2024年一季报。

   2023年,公司实现营业收入119.04亿元,同比增长26.03％;实现归母净利润48.27亿元,同比增长73.02％;实现扣非归母净利润43.74亿元,同比增长82.68％。

   2024年一季度,公司实现营业收入27.30亿元,同比增长6.02％;实现归母净利润10.40亿元,同比增长10.50％;实现扣非归母净利润9.45亿元,同比增长18.17％。

   公司发布2023年度利润分配方案及2024年中期利润分配规划,2023年拟向全体股东每10股派发现金3.30元(含税),共派发47.66亿元;

   2024年中期,拟分配现金分红上限为期间归母净利润的80％。

   核心业务稳健增长,日用消费品投放需求维持高位。2023年,国内广告行业整体稳增长,公司楼宇媒体实现收入111.19亿元,同比增长25.28％;影院媒体受益于电影市场的快速复苏,营业收入同比增长43.10％至7.69亿元。楼宇媒体业务中,日用消费品投放需求持续维持高位,其中药品和饮料表现亮眼,2023年共实现营业收入62.85亿元,同比增长27.24％;互联网行业实现收入13.72亿元,同比增长31.13％;此外,娱乐休闲／交通／商业及服务／通讯实现收入正增长,同比分别提升30.43％/34.60％/3.53％/178.57％;房产家居和杂类营业收入有所下滑。

   点位有序扩张,积极响应"一带一路"。点位方面,公司在不断优化结构的同时,持续有序扩张;同时,公司积极响应"一带一路"政策,布局相应国家,拓展出海业务。截至2024年一季度末,公司共有电梯电视媒体111.6万台,较2022年末增长28.6％,一线／二线／三线及以下城市分别增长26.6％/24.8％/35.8％,境外点位数量增长43.g％;

   电梯海报媒体数量同比增长14.4％至307.8万,其中,一线／二线／三线及以下城市分别变动6.1％10.7％／一2.0％．境外数量大幅增长350.0％。

   费用率提升,降本增效持续推进。2023年,公司实现毛利率65.48％,同比增长5.77pct;实现净利率40.32％,同比增长10.20pct。费用方面,公司销售／管理／财务／研发费用率分别为18.51％/3.72％/-0.61％10.52％,同比变动分别为-0.37pct/-2.74pct／0.56pct/-0.21pct;公司期间费用率同比下降2.76pct至22.14％。

   【投资建议】

   随着宏观经济恢复基础不断夯实,广告市场需求回暖,头部行业投放活跃,公司的经营业绩有望继续稳健增长。结合公司当前经营情况,我们调整并引入公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为130.67/138.42/144.01亿元,归母净利润分别为54.13/58.53/61.69亿元．EPS分别为0.37/0.41/0.43元,对应PE分别为17.66/16.33/15.50倍,维持公司"增持"评级。

   【风险提示】

   宏观经济下行:行业竞争加剧。