中国核电(601985):新能源业务带动业绩增长,核电投产期临近

新能源带动2023年业绩大幅增长。2023年公司实现营业收入749.57亿元(+5.15％),归母净利润106.24亿元(+17.91％)。公司业绩大幅增长主要系新能源装机量和发电量同比增长所致,全年发电量2098.58亿kWh(+5.30％),累计上网电量1974.49亿kWh(+5.57％),其中新能源发电量233.82亿kWh(+66.44％),上网电量229.91亿kWh(+66.32％)。

   2024Q1营业收入和归母净利润小幅上涨。2024年第一季度,公司实现营业收入179.9亿元(+0.5％),归母净利润30.6亿元(+1.2％)。2024年第一季度公司累计发电量510.9亿kWh(+2.8％),上网电量481.8亿kWh(+3.0％),其中秦山一核大修同比增加和福清4号机组开展小修,核电总发电量为436.7亿kWh(-3.1％),上网电量408.9亿kWh(-3.2％)。

   核准机组数量持续增加,核电投产期临近。自2019年以来,公司累计有15台机组获得核准,正在开展前期准备工作的核电机组超过10台。2024、2025年将投产漳州1号、2号机组,2026年将投产田湾7号和海南小堆,2027年公司将迎来投产高峰期,田湾8号、三门3、4号和徐大堡3、4号均计划于该年投产,总装机达到631.5万kW。

   中核汇能业绩持续增长,发行REITs盘活新能源存量资产。2023年中核汇能营业收入99.35亿元(+51.56％),净利润29.41亿元(+66.57％),平均ROE为11.49％。中核汇能拟推动风电、光伏并表类REITs发行工作,发行规模不超过75亿元,底层资产初步确定为24家风电、光伏资产,总装机规模112.05万kW。此外,控股股东中核集团将新华水力发电有限公司57.65％股权及经营管理权委托给公司行使。

   投资计划增加,稳定分红回报投资者。2024年公司投资计划总额为1215.5亿元,较2023年计划总额同比增长51.9％。2023年公司拟派发现金红利0.195元/股(含税),分红比例为35.20％,对应2023年底股价股息率为2.6％,对应2024年5月6日收盘价股息率为2.1％。

   风险提示:项目建设不及预期、电价下调、政策变化。

   投资建议:调整盈利预测,维持"买入"评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为115.1/127.8/140.5亿元(2024-2025年原为115.2/132.3亿元,新增2026年预测),同比增速8.4％/11.0％/9.9％;每股收益0.61/0.68/0.74元,对应当前PE分别为15/14/12x,维持"买入"评级。