长安汽车(000625):深蓝G318上市在即,华为合作稳步推进-系列点评八

事件:公司发布4月产销快报:集团4月批发销量为21.0万辆,同比+15.5％,环比-18.9％;2024M1-4累计批发销量90.2万辆,同比+14.2％。自主乘用车批发销量为12.3万辆,同比+9.7％,环比-21.5％;2024M1-4累计批发销量56.0万辆,同比+10.3％;长安福特4月批发销量为1.9万辆,同比+32.9％,环比-13.3％;2024M1-4累计批发销量7.4万辆,同比+26.2％;长安马自达4月批发销量为0.6万辆,同比+52.0％,环比-1.3％;2024M1-4累计批发销量2.5万辆,同比+41.7％。

   4月批销相对平稳阿维塔持续亮眼。4月公司自主乘用车批发12.3万辆,同比+9.7％,环比-21.5％,环比下降是由于车展新车及政策观望影响消费需求。新能源方面,4月自主新能源批发销量为5.2万辆,2024M1-4累计批发销量18.0万辆,同比+68.6％;4月深蓝销量12,744辆,阿维塔5,247辆,阿维塔芯片问题解决后,销量提升明显,后续有望稳步向上。北京车展上,深蓝官方宣布G318车型5月开启预定,6月正式交付。展望未来,公司将推出深蓝G318、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型,产品周期强劲,将驱动新能源转型加速。

   华为合作稳步推进发力智能化。2023年11月,公司与华为签署《投资合作备忘录》,深化合作;2024年1月16日,华为已完成目标公司的注册,名称为深圳引望智能技术有限公司,业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等;2024年5月6日,公司公告预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术;公司作为目标公司股东,有望享受目标公司技术、产品资源,受益华为智能化赋能,有效提升产品竞争力,加速智能电动转型。

   海外销量加速成长打开全球市场。2024年4月自主海外销量3.2万辆,同比+92.7％,环比-4.9％;2024M1-4自主品牌海外销量14.1万辆,同比+82.8％,表现亮眼;2024Q2出口有望延续增长,为销量、业绩端提供支撑。公司在泰国布局的全球"右舵生产基地"首期产能将在2025年Q1实现投产,首期产能10万辆,二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入,全球化思路清晰、步伐坚定,有望打开长期增长空间。

   投资建议:我们看好公司电动智能转型,叠加华为智能化赋能,调整盈利预测,预计2024-2026年收入分别为1,830/2,086/2,346亿元,归母净利润分别为80.1/105.0/134.5亿元,EPS分别为0.81/1.06/1.36元,对应2024年5月7日14.46元/股的收盘价,PE分别为18/14/11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:与华为合作推进不及预期;自主品牌销量不及预期;自主新能源车型交付不及预期;行业"价格战"加剧。