温氏股份(300498):24年业绩表现符合预期,高效经营行稳致远

24年业绩成功扭亏为盈,符合市场预期。公司发布2024年业绩预告,24年公司实现归母净利润90-95亿元,同比增长241％-249％;扣非后净利润为93-99亿元,同比增长244％-253％。单4季度,公司实现归母净利润25.9-30.9亿元,同比增长240％-266％。24年畜禽价格上涨、养殖成本下降以及出栏规模稳步增长等因素使得公司业绩大幅增长,表现亮眼。

   预计顺利完成24年出栏目标,母猪产能稳步增长。根据公司月度经营公告,24年1-11月累计销售生猪2714万头,同比+16.5％。我们预计,24年全年公司生猪销量达3000万头左右,同比增长14.6％,顺利完成全年出栏目标;估算全年头均利润约280-300元/头。单4季度,预计生猪出栏量约850-860万头,同比增长7.1％-8.4％;估算4季度头均利润约360-380元/头。公司养殖成本保持下降,种猪存栏水平稳步增长,根据投资者关系活动记录表,24年10月公司养殖综合成本下降至13.4元/公斤;能繁母猪存栏量为168万头,较年初增长13万头,有效支撑后续出栏增长。

   24年肉鸡出栏量同比增长,成本优势持续凸显。根据月度经营公告,24年1-11月公司累计销售肉鸡11.0亿只,同比+1.9％。我们预计24年全年公司肉鸡销量达12.1亿只,同比增长2.3％;估算全年单羽盈利约1.6-1.9元/羽。单4季度,预计肉鸡销售量约3.4亿只,同比增长5.6％;估算4季度单羽盈利约1.5-1.7元/羽。公司肉鸡生产持续高质量稳定,成本优势明显,24年10月肉鸡完全成本降至11.4元/公斤。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-26年公司EPS分别为1.41、1.46、2.38元/股,参考可比公司估值,给予25年PE估值15倍,对应合理价值21.86元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险,疫病风险、食品安全等。