福达股份(603166):积极把握新能源机遇,多因素共振业绩高增-动态点评

【事项】近日,公司发布2024年业绩预告,预计2024年实现归母净利润为1.7—1.9亿元,同比增加64.20％到83.52％。实现扣非净利润为1.64—1.84亿元,同比增加66.73％到87.06％。

   【评论】多因素共振带来业绩高增,股权激励高目标彰显公司信心决心。与2023年相比,归母净利润增加6647万元到8647万元,同比增加64.20％到83.52％;扣非净利润增加6564万元到8564万元,同比增加66.73％到87.06％。据预告计算,24Q4公司实现归母净利润4900-6900万,中值5900万,同比/环比+51.3％/+25.5％;实现扣非净利润4800-6800万,中值5800万,同比/环比+23.4％/+28.9％。公司业绩实现高增主要系(1)混动发动机配套曲轴产品的需求持续上升,公司新能源曲轴业务收入增长。(2)新能源齿轮项目产能逐步释放,相关产品收入呈现稳步上升态势。(3)公司大力推进内部管理优化,推行精益运营管理模式,在降本增效方面取得了成效。公司股权激励24-26年扣非净利润目标分别为1.5、2.2、3亿,预告业绩超过24年考核目标值。

   后续在股权激励计划的激励作用下,公司有望持续完成高业绩增长目标。

   把握增混销量高增机遇,新能源曲轴业务厚积薄发。据乘联会数据,24年12月,插混和增程乘用车零售销量分别为41.9、12.2万辆,同比+72.7％、15.1％;1-12月插混和增程销量达到341.8、116.7万辆,同比分别+76.3％、78.7％,合计占新能源比例达到42.1％。从客户看,公司曲轴业务主要客户包括比亚迪、理想、赛力斯、奇瑞等增混头部客户,其中比亚迪配套份额50％以上;理想第三代曲轴产品已于8月小批量生产,奇瑞与赛力斯已实现大批量交付。目前公司新能源曲轴订单较多,产能已达到饱和状态,公司积极进行产线改造,提升产能。

   其中"新能源汽车混合动力曲轴智能制造项目"部分生产线设备已陆续到厂进行调试。同时,为了应对后续新能源混动曲轴订单需求,公司将新建4条总产能达100万根的自动化新能源混动曲轴生产线,目前已完成所有设备的订购,将在25年5月底前陆续投产。随着新增产能陆续投产,公司有望把握增混车型需求旺盛机遇,实现业绩持续快速增长。

   新能源电驱齿轮拓展顺利,机器人业务有望打开成长空间。公司新能源电驱齿轮产品目前订单较为饱满,产能处于逐步爬坡过程中。从客户看,目前比亚迪和联合电子已进入量产阶段;吉利两轴两齿项目和联合电子一体轴项目已定点;积极与舍弗勒洽谈新的主减齿轮业务,联合电子的小米、大众轴齿项目、吉利轴齿项目以及比亚迪DMI5.0平台的轴齿项目也在积极沟通交流。同时,公司积极组建机器人技术团队进行关键零部件产品的研发,并结合现有精密齿轮生产能力研发机器人减速器产品。未来,机器人业务有望为公司进一步打开成长空间。

   【投资建议】短期,随着曲轴与新能源电驱齿轮新产能顺利投产,新项目逐步进入量产阶段,公司业绩有望持续兑现;中长期,在新能源尤其是混动趋势下,公司有望凭借曲轴与电驱齿轮等产品拿下更多市场份额,同时不断利用原有技术、产能优势拓展机器人等领域新产品,打开更大成长空间。考虑到公司产销量提升及降本增效措施落地对盈利能力的积极影响,我们上调了公司归母净利润预测。维持预计公司2024-2026年营收分别为16.63、23.19和27.05亿元,归母净利润上调为1.82、2.63和3.30亿元(原1.57、2.35和3.06),对应EPS分别为0.28、0.41和0.51元,对应24年1月23日PE分别为34、24和19倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】曲轴及电驱齿轮产品客户拓展不及预期重点客户销量不及预期机器人减速器等产品行业竞争加剧