华峰测控(688200):发行可转债加大SoC测试机布局,公司发展跃上新台阶-公司点评报告

事件:公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案的公告,公告显示,公司拟募资不超过10亿元,募投项目包括:1)基于自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目:本项目建成后,公司研发将具备测试系统的核心ASIC定义、架构设计及ASIC量产终测能力,并以此构建长期稳定和可靠的测试系统核心ASIC供应链,打造全新一代基于自研ASIC芯片的国产化测试系统,减少对外部专用芯片供应商资源的依赖,提升公司核心竞争力。

   2)高端SOC测试系统制造中心建设项目:本项目拟建设高端SoC测试系统的生产中心,新增高端SoC测试系统生产能力,以提升和扩充产品线,满足下游客户对于高端SoC测试系统的需求,进一步巩固公司在半导体测试系统行业的领先地位。

   点评:融资项目或印证公司SOC测试机获得突破,公司发展进入新阶段。

   1)SOC测试机的市场空间远高于模拟测试机,公司可及市场空间大幅扩容。测试机包括SOC测试机、存储测试机、模拟混合测试机和RF测试机等,其中,SOC测试机市场占比约60％,而模拟混合测试机市场占比约15％,公司目前稳定贡献收入的产品为模拟/数模混合/功率测试机等,自2023年发布面向SOC测试的8600新平台,切入SOC测试机业务可以大幅扩容公司可及市场空间。

   2)SOC测试机国产化率仍然较低,公司具备优良技术基因,成长空间广阔。参考历史数据,国内测试设备市场规模约为全球测试设备市场规模的35％,其中测试机占测试设备市场的62％,SOC测试机占测试机市场规模的60％,SEMI预计2025年全球半导体测试设备市场规模大约87.70亿美元,计算得到国内SOC测试机市场规模约11.42亿美元,我们预计SOC测试机的国产化率不超过15％,国内的主要参与者为长川科技。公司自成立以来专注半导体自动化测试,并成功实现模拟测试机的国产替代,技术积累扎实,有望在国产SOC测试机市场中获得可观的份额。

   3)伴随下游资本开支继续提升,传统业务的基本面有望持续向好。半导体行业具备明显的周期性,2023年下半年以来,公司订单有所回暖,2024年Q2开始,公司收入端表现持续向好,2024年前三季度实现收入6.21亿元,同比增长19.75％。展望2025年,封测厂商长电科技公告称预计2025年固定资产投资预算为85亿元,去年同期为60亿元,同比增长约41.67％,下游资本开支增速可观,我们预计公司成熟产品的基本面有望持续向好。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司24-26年归母净利润为3.52、4.60、5.50亿元,同比增速为+40.04％、30.43％、19.75％,对应25年PE为37X,维持"推荐"评级。

   风险提示:验证进展不及预期风险、国产化进展不及预期风险、人才流失风险等。