联影医疗(688271):24Q4业绩环比回升,看好创新驱动高端升级及海外市场拓展-公司点评报告

事件:

   公司发布2024年度业绩快报,全年实现营业收入103.00亿元(YoY-9.73％),归母净利润12.62亿元(YoY-36.08％),扣非净利润10.10亿元(YoY-39.32％);24Q4单季度实现营业收入33.46亿元(YoY-15.90％),归母净利润5.91亿元(YoY-35.09％),扣非净利润5.46亿元(YoY-34.67％)。

   点评:

   公司持续推进海外市场拓展和创新出海,国内受设备更新落地节奏影响业绩短期承压,24Q4环比显著回升。2024年,国内市场受设备更新政策落地节奏的影响,院端招标采购节奏延迟,行业整体规模较上年同期有较大收缩,致使公司业绩短期承压;海外市场,公司继续加强市场开拓以及创新型产品的导入,实现海外收入的持续较快增长,其中5T超高端MR获得欧盟MDR认证,自此NMPA、FDA、CE三证齐全,将开启全球放量。整体来看,随着国内多省市设备更新的相继落地以及院端招标采购的持续回暖,公司24Q4业绩环比显著回升,营收端实现环比增长106.43％,利润端重回盈利状态、相较于24Q2小幅增长。

   公司持续加大研发投入,优化运营水平,看好创新驱动业绩重回增长。一方面,公司持续增加研发投入,多款具有创新性和差异化的产品有望为公司带来新的增长点,新进推出的碳化硅磁共振、零噪声DSA等全球首创产品持续引领行业高端方向。另一方面,公司继续积极拓展海外市场,与多个顶级国际医疗机构达成合作意向,随着合作的深入推进,凭借优异的产品性能优势和顶级机构背书,公司海外业务有望实现加速放量。同时,公司也在优化供应链管理,推进核心部件自给覆盖,降低原材料采购成本,并通过内部培训和管理提升,提高员工效率,进一步控制成本,提升公司盈利能力。随着国内行业政策的进一步落地和市场回暖,公司整体业绩有望持续环比改善、重回增长。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为103.00/124.13/150.58亿元,同比增长-9.73％/20.51％/21.31％;归母净利润12.62/18.46/23.72亿元,同比增长-36.08％/46.29％/28.48％,对应PE分别为91/62/48倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,设备更新政策落地不及预期,行业政策变动,新品研发及上市进度不及预期,海外市场拓展不及预期,地缘政治变动及关税风险,其他系统性风险等。