华峰测控(688200):业绩重回快速增长,8600新品打开成长空间-2024年报点评

事件概述3月13日,公司发布2024年年报。

   国内市场复苏叠加8300放量,24年营收端同比快速增长2024年公司实现营收9.05亿元,同比+31.05％,其中Q4为2.84亿元,同比+65.08％,符合先前预告,公司营收端重回快速增长轨道。分产品来看:1)测试系统:24年实现收入8.15亿元,同比+37.52％,主要系封测行业复苏势头强劲,公司核心产品8300系统快速放量,出货量同比大幅增长;2)配件:实现收入0.86亿元,同比-9.18％。分地区来看,1)境内:实现收入8.45亿元,同比+40.99％,占比为93％,同比+6.6pct,成为收入端快速增长的核心驱动力;2)境外:实现收入0.56亿元,同比-36.53％。从产销量来看,24年公司生产测试系统1193套,同比+73.40％,库存量269套,同比+93.53％,积极备库主要系订单量增长;截至24年末,公司存货为1.77亿元,同比+25.29％;合同负债为0.56亿元,同比+103.27％;一定程度指引公司新接订单快速增长。随着新品8600加速导入,新接订单快速交付,2025年收入延续较快增长势头。

   产品结构优化带动毛利率提升,全年盈利水平稳中有升2024年公司实现归母净利润3.34亿元,同比+32.69％;扣非归母净利润为3.40亿元,同比+34.45％;其中Q4归母净利润为1.21亿元,同比+121.30％,扣非归母净利润为1.17亿元,同比+94.09％,Q4利润端保持高速增长,符合市场预期。2024年公司净利率和扣非净利率分别为36.88％、37.56％,分别同比+0.45pct、+0.92pct,盈利水平保持高位,有所提升。1)毛利端:24年毛利率为73.31％,同比+0.84pct,其中测试系统和测试系统配件毛利率分别为73.28％和74.41％,分别同比+2.08pct和+2.43pct,提升明显,我们推测主要系产品结构优化,以及精益管理初现成效;2)费用端:24年期间费用率为33.97％,同比-2.07pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.3pct、-1.5pct、-0.06pct和+1.8pct,整体费控良好,费用率下降主要系收入端快速增长。公司持续加大研发力度,24年研发费用为1.72亿元,同比+30.6％;研发团队持续扩大,研发人员达379人,较23年增加108人,占比高达48.59％,同比提升4.02pct。3)24年非经损益为-613万元,较去年同期有所减亏,整体金额较小,对利润端影响不大。

   AI需求推动封测行业持续复苏,可转债加码研发巩固竞争优势1)行业层面:AI需求拉动下,封测行业景气度持续提升,SEMI预计2025年半导体测试设备的销售额将超过84亿美元,同比增速为17％,2025年长电科技CAPEX指引大幅增长也可以得到验证,公司作为本土测试机龙头,充分受益行业复苏;2)公司层面:1月25日,公司公告可转债草案,计划募资10亿元,重点投向自研ASIC芯片和扩充高端SOC测试机产能。ASIC芯片为国产高端测试机核心壁垒,项目建成后公司从底层打通技术难点,进一步提高自身竞争力;同时8600系列客户验证加快,我们预计有望快速放量,公司新增产能以提升和扩充产品线,打开公司成长空间。投资建议考虑到封测行业景气度复苏,叠加公司新品有望放量,我们上调2025-2026年公司营业收入预测为11.92和15.42亿元(前值为10.91和13.11亿元),同比增速为31.7％和29.3％;归母净利润为4.68和5.97亿元(前值为4.32和5.76亿元),同比增速为40.2％和27.4％;EPS为3.46和4.41元(前值为3.19和4.26元)。同时我们新增2027年营业收入预测为20.05亿元,同比增速为30.1％;归母净利润为7.81亿元,同比增速为30.9％;EPS为5.77元。公司2025/03/14股价148.22元对应PE分别为43、34和26倍,维持"增持"评级。

   风险提示拟发行可转债仍有不确定性,新品产业化不及预期,半导体行业需求复苏不及预期等。