联影医疗(688271):再度增资联影智能,加码布局AI医疗-公司点评报告

事件:2025年3月18日,公司发布公告,拟以自有资金7000万元增加投资上海联影智能,取得其增资后0.7％的股权,本次交易后合计取得联影智能增资后0.9849％的股权,同时联影集团、上海联和拟以自有资金分别取得联影智能增资后2％、1.7901％的股权,增资联影智能的投前估值为90亿元,本次交易为向关联方增资暨与关联方共同投资。

   点评:1.联影智能为稀缺的全栈全谱医疗AI标的,本次投资有望为公司产品提供智能化支持。联影智能是联影集团在AI领域的重要战略布局,其技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等领域,提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案,目前已推出100多款医疗AI产品,具备22张NMPA二类证、12张NMPA三类证,15款应用获批FDA、13款获批CE。联影智能AI产品在临床应用中表现卓越,尤其是在疾病筛查、早期诊断和治疗路径规划等场景,赋能医疗设备功能价值提升,助力临床决策和医疗机构降本增效,驱动2020-2023年间实现营收复合90％左右高增长。2024年,联影智能继发布基座大模型"uAI影智大模型"后,陆续推出混合模态大模型产品"uAI影智医声报告系统"全流程辅助报告书写工作,以及uAI-SAT图像标注工具等垂类应用。鉴于联影智能与公司业务具备较高的协同性,本次投资有望为公司产品提供智能化赋能,通过高效的诊断辅助和数据处理能力,优化医疗设备性能,对标高效、精准医疗的终端需求,夯实公司在高端市场的竞争壁垒。

   2.公司积极拥抱AI医疗革命,推进AI+设备赋能,多款智能化、高端化产品密集推出,引领AI医疗影像发展。1)MR:搭载uAIFI类脑平台,优化成像速率、病灶检测及相关流程,公司MR快速成像技术行业领先;2)CT:uCT768搭载联影超高端CTuSense感知平台及天眼AI技术,实现全流程AI赋能;uCT968融合深度学习头部运动伪影去除与AIIR双精度图像感知技术;3)XR:推出业内首创uSpace数字孪生空间系统、uLingo智慧语言系统、uVera平台、uAID全流程智慧摄影平台等,深度赋能数智化影像操作流程;4)MI:uPMR790是国产首款一体化高性能PET/MR,搭载AI扫描及重建算法,减少图像噪声,实现快速高清扫描;5)RT:搭载智能化软件及快速蒙特卡罗算法等,提高放疗效率。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为103.00/124.13/150.58亿元,同比增长-9.73％/20.51％/21.31％;归母净利润12.62/18.46/23.72亿元,同比增长-36.08％/46.29％/28.48％,对应PE分别为83/57/44倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,设备更新政策落地不及预期,行业政策变动,新品研发及上市进度不及预期,海外市场拓展不及预期,地缘政治变动及关税风险,其他系统性风险等。