招商证券(600999):敦行致远,净利润连续两年正增长,ROE近9％-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 事件：招商证券2024年实现营业收入208.9亿元，同比增长5.4%；归母净利润103.9亿元，同比增长18.5%，对应EPS 1.13元，ROE 8.8%，同比提升0.9个百分点。第四季度表现强劲，营业收入66.1亿元，同比增长33.6%，环比增长41.2%；归母净利润32.4亿元，同比增长37.0%，环比增长34.7%。

   2. 财富管理转型：经纪业务收入61.8亿元，同比增长11.8%，占营业收入比重29.9%。经纪市占率4.51%，佣金率小幅提升至0.02%。代销金融产品收入4.43亿元，同比增长4.2%，非货基金保有规模959亿元，排名行业第4。两融余额956亿元，市场份额5.1%。

   3. 投行业务：受市场环境影响，投行业务收入8.6亿元，同比下降34.2%。股权主承销规模138.4亿元，同比下降42.0%，排名第6；债券主承销规模4265亿元，同比增长30.9%，排名第8。IPO储备项目13家，排名第4。

   4. 资产管理：招商资管规模2674亿元，同比减少9.3%；博时基金规模1.7万亿元，同比增长9.8%，非货公募管理规模6311亿元，同比增长18.7%；招商基金规模1.6万亿元，同比增长1.2%，非货公募规模5574亿元。

   5. 自营表现：投资净收益（含公允价值）95.3亿元，同比增长41.6%；第四季度投资净收益23.6亿元，同比增长17.4%。公司贯彻“大而稳”的投资战略，优化投资结构，提升收益稳定性。

  

   # 盈利预测与评级

   预计招商证券2025-2027年归母净利润分别为123/131/140亿元，同比增速为+18%/+7%/+7%，对应2025-2027年PB分别为1.27/1.16/1.07倍。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

  

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