民生银行(600016):息差稳,股息高

# 核心观点

   - 亮点：

   （1）息差平稳。公司24年Q1-Q4净息差分别为1.38%、1.38%、1.40%和1.39%，全年息差稳定。资产端受LPR下行、存量按揭贷款利率调整等因素影响，生息资产收益率较24H1下降9BP；负债端计息负债成本率改善11BP，存款成本下降10BP，有助于维稳未来息差。单季度净利息收入增速环比回升1.6pct。

   （2）分红稳定，股息率高。公司2024年拟分红派息0.192元/股，现金分红比例30.04%，连续三年保持在30%以上，分红稳定。A、H股动态股息率分别为4.78%和5.23%，高于行业平均水平。

   （3）资产质量指标平稳。公司2024年末不良率为1.47%，环比Q3回落1BP；对公贷款不良率改善7BP，零售贷款不良率上升11BP，按揭、经营贷和信用卡贷款不良率均有不同幅度上升。关注率和逾期率均有所下降，拨备覆盖率环比下降4.32pct。

   - 关注：

   （1）业绩承压，主要是税率和少数股东损益拖累。公司2024年归母净利润增速为-9.8%，单季度Q4同比增速为-19.4%。单季度营收增速+0.34%，税前利润增速+17%，但所得税和少数股东损益拖累导致业绩承压，需关注是否为临时因素。

  

   # 盈利预测与评级

   投资建议：公司整体营收和息差相对平稳，资产质量和存量拨备厚度仍有待提高，但当前估值基本隐含基本面压力。分红稳定、股息率较高，若宏观财政地产政策持续发力，经济恢复，公司存在估值修复机会，建议积极关注。

  

   # 风险提示

   - 经济下行超预期；

   - 宏观政策力度不及预期；

   - 存款竞争加剧。

  

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