深信服(300454):业绩符合预期,基本面有望迎来触底反弹-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：深信服2024年全年实现营业收入75.2亿元，同比下降1.86%；归母净利润1.97亿元，同比下降0.49%，扣非后归母净利润0.77亿元，同比下降30.45%。单Q4营收同比增长1.13%，归母净利润同比增长4.46%。

   2. 业务表现：

   - 网安业务承压，收入下降6.75%，主要由于成熟产品线收入减少，但战略业务如XDR和MSS实现较快增长。

   - 云计算业务维持较好增长，营收同比增长9.51%，超融合、托管云等细分领域表现亮眼。

   - 企业级无线业务收入同比下降25.53%。

   3. 分下游行业：企业客户收入保持正向增长，政府及事业单位收入略有下降，金融及其他行业收入降幅较大。

   4. 海外市场：2024年实现营收4.81亿元，同比增长39.09%，表现亮眼。

   5. 费用端优化：三费费率持续改善，预计2025年进一步下降。

   6. 预收货款：2024年末预收货款及服务款余额为8.56亿元，同比增长34%，连续三期呈现改善趋势。

   7. AI布局：安全GPT和AICP算力平台在多个行业获得认可，预计2025年实现商业化快速推广。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年营业收入分别为81.25、91.15、102.72亿元；归母净利润分别为3.46、5.66、6.94亿元。

   - 投资评级：买入（维持）。

  

   # 风险提示

   1. 下游客户预算复苏不及预期；

   2. 公司AI产品拓展不及预期；

   3. 毛利率受到上游供应链影响持续波动；

   4. 市场竞争加剧。

  

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