中国铁建(601186):Q4归母业绩降幅收窄,海外/新兴业务新签同比增长,分红比例持续提升

# 核心观点

   1. 营收与净利润承压：2024年公司实现营业收入1.07万亿元（yoy-6.22%），归母净利润222.15亿元（yoy-14.87%）。Q4业绩降幅收窄，主要得益于投资收益减亏和少数股东权益减少。

   2. 海外业务增长稳健：境外营收同比增长9.27%，新签合同金额创历史新高，占比提升至10.27%。

   3. 毛利率下降与费用率增加：销售毛利率为10.27%（同比-0.12pct），期间费用率为5.89%（同比+0.42pct）。

   4. 现金流改善：Q4经营性现金流大幅流入575.94亿元，全年净流出314.24亿元。

   5. 订单充足：未完合同额达7.68万亿元，为未来业绩增长提供坚实基础。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年营业收入分别为1.14万亿元、1.21万亿元和1.27万亿元，同比增速分别为7.0%、6.0%和5.0%。

   - 归母净利润预计为238亿元、253亿元和268亿元，同比增速分别为7.29%、6.30%和5.61%。

   - 投资评级：买入-A，6个月目标价9.68元（对应2025年PE为5.5倍）。

  

   # 风险提示

   基建投资不及预期，化债推进不及预期，项目回款不及预期，海外项目推进不及预期，地方财政收紧，原材料价格上涨。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。