恒瑞医药(600276):引领国内创新研发,多款创新成果落地-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 创新成果驱动增长：2024年公司创新药销售收入达138.92亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长30.60%。尽管面临竞争加剧、产品降价及准入难等因素，仍实现显著增长。

   2. 丰富的产品管线：截至2024年底，公司在中国获批上市17款1类创新药和4款其他创新药（2类新药）。瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性大幅提升。

   3. 国际化战略推进：自2018年以来，公司与全球合作伙伴完成13笔对外许可交易，涉及16个分子实体，潜在总交易额约为140亿美元，首付款总额约6亿美元。2024年收到Merck Healthcare 1.6亿欧元和Kailera Therapeutics 1.0亿美元的首付款，进一步推动业绩增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为310亿元、349亿元、398亿元。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为70.9亿元、80.7亿元、93.3亿元。

   - PE倍数：对应PE为47倍、41倍、35倍。

   - 评级：维持“买入”评级，创新药收入高速增长，创新药出海将成为第二曲线。

  

   # 风险提示

   1. 产品销售不及预期；

   2. 产品临床失败风险；

   3. 核心技术或销售人员变动风险；

   4. 产品出海进度不及预期；

   5. 行业政策变动风险。

  

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