金杯电工(002533):产品结构升级,布局海外产能基地

# 核心观点

   1. 年报收入与业绩增长：公司2024年实现营收176.69亿元，同比增长15.5%；归属净利润5.69亿元，同比增长8.8%。经营活动净现金流3.52亿元，同比下降14.2%。2024Q4营收49.28亿元，同比增长14.4%，环比增长2.8%；归属净利润1.42亿元，同比下滑13.4%，环比下滑6.1%。

   2. 业务板块表现：电磁线业务营收65.6亿元，同比增长30.7%，出货量约8.5万吨，同比增长20%，吨毛利持平，产业中心净利润增长19.55%，利润占比突破40%。电线电缆业务营收109.7亿元，同比增长8.6%，但传统需求不足导致出货量下滑5.8%，单公里毛利有所提升。

   3. 海外业务拓展：2024年直接出口4.63亿元，同比增长12.12%；电磁线产业中心沙特项目订单创间接出海新高。公司计划在捷克投资7亿元建设生产基地，预计首期8000吨产能于2025年底或2026年初投产，以抢抓欧洲市场机遇。

   4. 股东回报：公司持续高比例现金分红，2024年全年派发现金红利3.27亿元，占归属净利润的57.57%；自上市以来累计分红19.29亿元，超过募集资金总额。

   5. 现金流与研发投入：经营活动现金流下降主要因直销业务占比提升、下半年收入增长及应收账款增加等因素。研发费用5.71亿元，同比增长14.8%，聚焦工业机器人电缆、液冷充电电缆等新兴领域，培育第二增长曲线。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营收分别为197.2亿元、215.7亿元、233.8亿元，归属净利润分别为6.27亿元、6.88亿元、7.51亿元，业绩增速分别为10.3%、9.6%、9.2%。给予2025年业绩市盈率14-18倍，合理区间为11.97元-15.39元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升。

  

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