民生银行(600016):业绩筑底盘整,分红稳、估值低提供安全边际-2024年报点评

# 核心观点

   1. 民生银行坚持民营企业和中小微客户定位，近年来深化结构转型、优化流程管理，新发生业务质效已有明显提升。

   2. 受行业景气影响叠加部分股东自身经营问题拖累，存量问题资产尚未完全出清，且拨备计提厚度低于可比同业、短期难以反哺利润，阶段性业绩仍将底部盘整。

   3. 2024年营收逐季改善，但净利润受减值和基数影响，下半年降幅加大。全年营收、归母净利润增速分别为-3.2%、-9.8%，其中24Q4单季营收、归母净利润增速分别为0.3%、-19.4%。

   4. 资产质量缓慢改善，延续向好方向但季度间仍有波动。不良生成率1.49%已连续四年下降，24Q4末不良率、关注率分别较Q3末-3bp、-11bp至1.47%、2.7%，已消化Q3反弹。

   5. 期末拨备覆盖率142%，短期提升幅度有限。

  

   # 盈利预测与评级

   调整公司2025-2027年净利润增速预测为-6.4%、-1.1%、1.6%（新增），对应BVPS分别为12.87元/股（-0.24）、13.29元/股（-0.34）、13.72元/股（新增）。

   考虑到公司分红率稳定保持30%，叠加经济企稳预期下板块估值中枢上移，上调目标价至4.55元，对应2025年0.35倍PB，维持增持评级。

  

   # 风险提示

   结构性风险暴露超出预期；经济修复斜率低于预期。

  

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