湖北宜化(000422):资产减值拖累4Q盈利,关注新疆宜化并表进展

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：湖北宜化实现收入169.6亿元，同比下降0.48%；归母净利润6.53亿元，同比增长44%，符合市场预期。扣非净利润4.27亿元，同比下降11%。拟每股派息0.2元。

   2. 四季度盈利拖累：4Q24营收34.43亿元，同比增长3.1%，环比下降22.8%；归母净利润亏损1.06亿元，同比/环比分别下降1.69/3.24亿元。毛利率同/环比下降3.9/2.9个百分点至11.8%。资产减值损失增加拖累盈利。

   3. 分业务表现：

   - 尿素营收同比下降13.1%至27.73亿元，销量微降1.3%，均价下跌11.9%，毛利率下降7.81个百分点至19.98%。

   - 磷酸二铵营收同比增长6.87%至48.8亿元，销量增长6.8%，均价持平，毛利率提升6.17个百分点至19.9%。

   - PVC营收同比下降8.6%至41.3亿元，销量和均价分别下降1.2%和7.4%。

   4. 子公司表现：受煤炭价格下降影响，新疆宜化净利润同比下降27%至16.4亿元。宜化肥业和松滋肥业净利润同比提升显著。

  

   # 盈利预测与评级

   - 由于尿素和煤价下行，下调2025年盈利预测13%至9.7亿元，引入2026年盈利预测11.7亿元。

   - 当前股价对应2025/26年市盈率15.4/12.8倍。维持目标价16.5元，对应20%的上涨空间和2025/26年18.4/15.3倍市盈率，评级为跑赢行业。

  

   # 风险提示

   - 磷酸二铵出口低于预期，新疆宜化并表进度低于预期，尿素煤炭价格下滑。

  

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