湖北宜化(000422):扣非后净利润同比下降10.58％,收购新疆宜化股权增厚未来业绩

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：湖北宜化2024年实现营业收入169.64亿元，同比下降0.48%；归母净利润6.53亿元，同比增长44.32%；扣非后净利润4.27亿元，同比下降10.58%。销售毛利率为13.74%，同比提升1.08个百分点；销售净利率为5.27%，同比提升0.55个百分点。

   2. 分产品表现：

   - 尿素：营业收入27.73亿元，同比下降13.08%；毛利率下降7.81个百分点至19.98%。

   - 其他氯碱产品：营业收入15.34亿元，同比下降10.18%；毛利率下降4.41个百分点至40.11%，但销量同比增长31.61%。

   - 聚氯乙烯（PVC）：营业收入41.30亿元，同比下降8.59%；毛利率下降0.05个百分点至-8.79%。

   - 磷酸二铵：营业收入48.79亿元，同比增长6.87%；毛利率提升6.17个百分点至19.90%，销量增长6.84%。

   3. 季戊四醇价格上涨：公司拥有6万吨季戊四醇产能，受益于价格上涨和订单增加，短期内供应紧张，价格维持高位。

   4. 收购新疆宜化股权：公司拟通过收购宜昌新发100%股权，将对新疆宜化的持股比例提升至75%。新疆宜化主要从事PVC、片碱、尿素等业务，2024年实现营业收入85.08亿元，净利润16.38亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.00亿元、13.78亿元和15.79亿元（原预测为2025-26年11.26亿元和12.39亿元）。

   - 评级与目标价：维持“优于大市”评级，给予公司2025年17.5倍PE，对应目标价17.85元（较现价上涨8%）。

  

   # 风险提示

   原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期、下游需求不及预期、宏观经济下行。

  

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