招商轮船(601872):油运收入承压但盈利韧性突出,干散量价齐升驱动利润高增,集运航线结构优化利润率提升

# 核心观点

   1. 2024年全年盈利稳健增长：招商轮船实现营业收入257.99亿元，同比微降0.32%；归母净利润达51.07亿元，同比增长5.59%，盈利能力保持韧性。

   2. 集运四季度表现亮眼：Q4营业收入65.03亿元，环比增长7.28%；归母净利润17.38亿元，环比大幅增长99.31%，创年内单季新高。主要得益于集运航线结构优化和区域市场旺季机会的把握。

   3. 油运收入承压但盈利韧性突出：油运板块收入同比下滑4.82%，分部利润同比下降14.52%。尽管VLCC TCE水平下降，但通过脱硫塔船舶比例提升及节能装置加装等措施，盈利尚有韧性。

   4. 干散量价齐升驱动利润高增：干散货收入同比增长11.70%，受益于好望角型船TCE同比大涨58%至25,082美元/天，分部利润同比增长72.19%。

   5. 集运航线结构优化利润率提升：集运毛利率增加12.30个百分点至29.94%，分部利润同比增长50.52%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为59.10/70.72/78.46亿元，同比分别增长15.7%/19.7%/10.9%，EPS为0.73/0.87/0.96元/股，对应PE分别为8.0/6.7/6.0倍。维持公司增持评级。

  

   # 风险提示

   油运需求不及预期、燃油价格大幅上涨、散运和集运需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。