圣农发展(002299):24年业绩逐季增长,25Q1逆势突破

# 核心观点

   事件:公司发布2024年年度报告。24年公司营收185.86亿元,同比+0.53％;

  归母净利润为7.24亿元,同比+9.03％;扣非后归母净利润为6.91亿元,同

  比+3.58％。其中24Q4公司营收48.23亿元,同比+5.78％;归母净利润3.42

  亿元,同比扭亏为盈(23Q4为-0.75亿元);扣非后归母净利润为3.23亿元,

  同比扭亏为盈(23Q4为-0.47亿元)。分红预案:每10股派发现金红利2元

  (含税)。

   24年公司业绩逐季增长,25Q1大幅扭亏为盈。24年公司收入＆盈利稳增

  长的主要原因是公司在产品端和渠道端均实现高质量增长,保持稳定的行业竞

  争优势。24年公司综合毛利率11.12％,同比+0.56pct;期间费用率为6.84％,

  同比+0.8pct。其中24Q4公司综合毛利率13.44％,同比+6.06pct;期间费用

  率为6.43％,同比-0.89pct。根据公司2025年一季度业绩预告,25Q1公司归

  母净利润预计1.3-1.6亿元,同比大幅扭亏为盈(24Q1为-0.62亿元),在行

  业鸡肉价格同比下滑的背景下,实现逆势突破。

   24年鸡肉销量增长近15％,自研品种性能明显提升。24年公司鸡肉销量

  140.27万吨,同比+14.72％,主要得益于公司深挖产能潜力等带来产销量的增

  长,24年公司肉鸡养殖产能接近8亿羽,未来将主要以并购方式提升至10亿

  羽;鸡肉销售收入103.56亿元,同比小幅下降1.53％,主要原因为鸡肉制品

  售价的下降,估算销售均价为7383元/吨,同比-14.16％;毛利率为5.7％,

  同比-0.62pct,保持行业领先且稳定的盈利水平。2018年以来公司综合造肉成

  本保持下行态势,24年在饲料原料价格同比大幅下降的驱动下,估算公司鸡.

  肉单位成本为6962元/吨,同比-13.6％。此外,受公司精细化管理及配套激励

  措施的影响,公司种鸡潜能和肉鸡生产性能得到明显提升。23年底推出的圣

  泽901Plus品种料肉比较原圣泽901品种显著改善,产蛋率、生长速度、抗

  病性等指标均达到国际领先水平,24年外销量接近500余万套,同比增长超

  30％,市场认可度不断提升中。公司加快圣泽901Plus品种的全面替换进程,

  为未来养殖成本的进一步下降提供了有力保障。

   24年肉制品量价齐升,C端保持良好增长态势。公司已建及在建食品深加

  工产能已超50万吨。24年公司深加工肉制品销量31.69万吨,同比+6.32％;

  实现收入70.1亿元,同比+9.63％;估算销售均价为22120元/吨,同比+3.11％;

  毛利率为19.61％,同比-0.22pct。分渠道来看,B端方面,公司在国内向腰

  部及长尾客户渗透,进一步扩大市场份额;在国外成功开拓多个新市场,24年

  实现出口增速17.29％。C端方面,公司紧抓零售行业结构性升级机遇,

  持续

  覆盖会员店、零食店、内容电商等高增长渠道,实现零售端线上线下双轮驱动,

  24年C端业务收入同比+23.4％,25Q1C端收入同比增长超30％。

   # 盈利预测与评级

   公司为白羽肉鸡养殖全产业链企业,具备一体化优势,并持续推

  进熟食+生食双曲线同步发展的战略,行业竞争优势更显著,行业周期将进一

  步被平滑。我们持续看好其中长期成长性。我们预计2025-2027年归母净利

  润为10.66亿元、15.17亿元、18.25亿元;EPS分别为0.86元、1.22元、

  1.47元;对应PE为20倍、14倍、11倍,维持"推荐"评级。

   # 风险提示

   动物疫情的风险;原材料价格波动的风险;食品安全的风险;鸡价

  波动的风险等。