民士达(833394):25Q1利润增速超预期,自主可控大趋势下国产替代进程加速-公司点评报告

# 核心观点

   1. 2025Q1 业绩表现：公司实现营收 1.15 亿元，同比+27.43%；归母净利润 0.31 亿元，同比+49.92%；扣非归母净利润 0.3 亿元，同比+75.3%。毛利率为 39.71%，同比提升 3.29 个百分点。

   2. 高端产品占比提升：公司产品结构持续优化，销售费用率和管理费用率分别同比下降 0.33 和 1.73 个百分点，销售净利率同比提升 5.25 个百分点。

   3. 国产替代逻辑加速：作为国内首家芳纶纸制造商，公司在全球市场市占率约为 15%，仅次于杜邦。随着自主可控趋势加强，国产替代进程有望加速。

   4. 市场拓展与新品布局：公司聚焦新能源、低空经济和航空航天领域，海外业务恢复预期向好。募投项目预计于 2025 年年中投入使用，产能提升将支持业务增长。同时，R0 膜基材和闪蒸无纺布等新品开发进展顺利，有望成为新增长点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计 2025-2027 年分别为 5.3/6.85/8.84 亿元，同比增速为 29.92%/29.25%/29.05%。

   - 归母净利润：预计 2025-2027 年分别为 1.33/1.73/2.27 亿元，同比增速为 32.08%/30.01%/31.67%。

   - 评级：维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   产品较单一风险，市场竞争风险，政策风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。