中铝国际(601068):聚焦工业放弃部分市政民建,海外合同增速快

# 核心观点

   事件:公司发布2024年年报和2025年第-.季度主要经营数据。

   营业收入稳中有升,经营活动现金流流出较多。2024年,公司实现营收

  240.03亿元,同比增长7.46％。其中,EPC总承包及施工业务实现收入193.33

  亿元,同比增长4.7％;设计咨询收入17.13亿元,同比增长24.14％;装备

  业务收入29.57亿元,同比增长18.66％。公司实现归母净利润2.21亿元,同

  比扭亏为盈;实现扣非净利润-1.29亿元,去年同期为-30.1亿元。公司实现.

  经营活动现金净流量-26.94亿元,2023年同期为7.23亿元,主要系公司支付

  到期应付工程款,经营现金流同比流出增加。

   盈利能力有所提升,资产减值损失大幅减少。2024年,公司毛利率为

  12.21％,同比提高3.45pct;净利率为1.12％,同比提高13.81pct。期间费

  用率为9.48％,同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元,同比增加18亿

  元。公司资产负债率为78.51％,同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信

  用减值损失合计2.48亿元,同比减少21.07亿元,主要是因为计提的合同资

  产、应收账款和存货减值等均有减少。

   聚焦工业放弃部分市政民建项目,海外合同增速快。2024年,公司新签合

  同308.26亿元,同比下降22.57％。其中,2024年公司新签工业合同为人民

  币282.76亿元,占公司新签合同总额的91.73％,较上年同期工业项目增加

  42.66％;公司聚焦战略优化调整,主动放弃了部分市政民建类业务,全年新

  签非工业合同较.上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元,

  同比增长65.09％。2025年一季度,公司新签合同85.65亿元,同比增长

  51.04％。其中,新签工业合同84.02亿元,同比增长78.47％;新签海外合同

  9亿元,同比增长42.67％。

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.25、2.34、2.48亿元,

  分别同比+1.57％6/+4.22％/+6.10％,对应P/E分别为64.86/62.23/58.65x,维

  持"推荐"评级。

   # 风险提示

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款

  回收不及预期的风险。