高能环境(603588):1Q25利润超预期,毛利率同比+4pp-季报点评

# 核心观点

   1. 收入与净利润表现：公司2025年第一季度实现收入33.08亿元，同比增长5.9%；归母净利润2.25亿元，同比增长15.8%，高于市场预期。

   2. 毛利率提升：公司整体毛利率同比提升4个百分点至18.9%，主要得益于资源化板块子公司金昌高能扭亏为盈。

   3. 现金流改善：经营活动净现金流同比增长162.8%至2.62亿元，主要系回款力度加大及存货控制优化。

   4. 资源化板块潜力：金昌高能二期投产后产能利用率提升，稀贵金属回收能力增强，未来盈利能力有望进一步提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测分别为6.11亿元、7.63亿元和9.62亿元，对应EPS为0.40元、0.50元和0.63元。

   - 维持“买入”评级，目标价7.60元（基于2025年19x PE）。

  

   # 风险提示

   危废资源化产能利用率提升和环保工程订单结算规模不及预期。

  

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