紫金矿业(601899):铜金产品量价齐升,一季度业绩实现高增-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度实现营业收入789.28亿元，同比增长5.55%；归母净利润101.67亿元，同比增长62.39%；扣非后归母净利98.81亿元，同比增长58.76%。

   2、2025年1-3月公司矿山产金产量同比增加13.45%，矿山产铜产量同比增加9.49%，矿山产锌产量同比下降10.40%。

   3、2025年1-3月公司矿山产金、矿山产铜和矿山产锌单价分别同比增长40.07%、16.69%和22.92%。

   4、2025年1-3月公司矿山产金、矿山产铜和矿山产锌毛利率分别同比增加9.54pct.、增加3.30pct.和增加2.82pct.。

   5、公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购资金总额范围是6至10亿元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。截至2025年4月10日，公司已回购股份0.64亿股，占公司总股份的0.24%，实际使用资金总额约10亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利分别为399.89/447.48/496.85亿元，EPS分别为1.50/1.68/1.87元/股；对应2025年PE为11.73X，维持公司的“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1、地缘政治风险：全球秩序稳定性下降，经济下行风险加大，地缘政治紧张加剧，部分国家或地区短期陷入社会秩序恶化等不确定性增加，政策变化可能对部分海外项目经营产生不利影响。

   2、产品价格风险：黄金、铜等金属价格受供求关系、金融货币政策、全球低碳转型等多重复杂因素制约，若波动较大将对公司经营产生影响。

   3、社区及社会关系风险：海外项目面临寻求共识与尊重差异的双重挑战，文化、信仰、制度、语言等的差异等可能导致误解与冲突，影响社区及社会关系构建。

   4、项目不及预期风险：新项目推进慢于预期导致实际产量小于预期，或对公司营业收入造成一定影响。

  

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